清華紫光破產重組 趙偉國晶片夢幻滅

2021年7月，中國晶片製造業的龍頭企業、一度被稱為承載了「中國晶片自主夢」的清華紫光集團，因無力償還巨額債務，被法庭宣布接受債權人的破產重組。其董事長趙偉國被稱為中國的「晶片狂人」，但西方人介紹他的頭銜卻是「房地產大亨」、炒股者。

很難想像，7年前，紫光集團的董事長趙偉國，曾經發出要「買下台積電」、「合併聯發科」、「挑戰高通」的豪言壯語。

有人說，沒有趙偉國，就沒紫光今日全球最大晶片生產企業的榮耀，也有人說，沒有他，紫光不至於破產。趙偉國之於清華紫光，到底是有何功過呢？

趙偉國曾激動地說，這一生就是為晶片而來，但是在他投資的企業中，半導體行業只佔一小部份。而西方人介紹他的頭銜是「房地產大亨」、一個炒股者。他自認為是資本家，而不是企業家。

紫光到底失敗在哪呢？有人說，紫光集團是「國家隊」，但真實情況卻相反。也有人說，紫光破產了，趙偉國卻發財了。

下面我們來講述真實的趙偉國，以及中國晶片業的真實現狀。

草根出身大學被創業故事打動

趙偉國祖籍河南，1967年11月29日出生在新疆的沙灣縣，他父母在文革時被打成右派，發配到新疆的偏遠鄉村，同病相憐，兩人婚後生下了趙偉國。

趙偉國曾說：「我的童年記憶就是餵豬、放羊，還有照顧弟妹。」直到11歲，他們全家才返回城市。

1985年，一向認為自己是天才的趙偉國，考上了中國理科的最高學府清華大學的電子工程系，他才發現天才是別人。大學期間，他就開始為別人修電視和寫軟件來掙外快。

大三時，同學的父親從台灣帶回《矽谷熱》這本書，趙偉國被蘋果和惠普創業故事打動，想像自己有一天能做一個產品，賣到全世界。

畢業後他在中關村找到一份自動控制系統的開發工作，3年後他回到清華攻讀通信碩士。

1996年，碩士畢業後他加入紫光集團，擔任紫光集團自動化工程事業部的副總經理，與此同時，他還在清華大學另一個校辦企業——同方股份研發中心工作，最後做到了北京同方電子科技有限公司總經理。

從100萬到45億的新疆4年

據大學好友回憶，趙偉國「很早就把自己定位是商人」，他認為自己沒研發新技術天分，更對搞學術當老師沒興趣，趙偉國後來也曾坦言自己是「資本家」，並不是實業家。

在同方電子科技擔任總經理時，趙偉國參與了2004年同方收購新疆烏魯木齊燃氣的工作，這是他參與的第一次併購，隨後他擔任與烏魯木齊燃氣合資成立的新疆燃氣集團CEO（行政總裁）。由於經常去新疆，他敏銳地看到商機。

在中國，高等院校屬於政府的事業單位，像清華、北大辦的校辦企業，哪怕在實施股份制改造之後，還是屬於國營企業。2004年，不習慣國企辦事作風的趙偉國下海創業，成立了北京亞燃投資公司，並把主營場所移到了新疆。

新疆因遠離國家經濟發展中心，房地產不似一線城市火熱，但趙偉國正好趕上1平方米從2000元漲破6000元人民幣的飆漲時期；2005年之後，也正是中國包括煤、鐵等大宗原物料搭著中國經濟起飛的年代，於是，房地產加上煤炭，為趙偉國賺進第一桶金。

他後來回憶說，當時進入房地產業就像搶錢一樣，他帶著100萬元人民幣去新疆，回來時已賺到45億人民幣的巨資！

2005年6月，趙偉國成立北京健坤投資集團。健坤註冊資本1000萬元，其中北京亞燃投資集團有限公司、北京神思冠傑科技有限公司各自出資950萬、50萬元，而亞燃公司就是趙偉國自己的。當時健坤主要從事IT、天然氣、房地產等領域的投資。

4年後重回清華紫光

掙了錢的趙偉國不斷給母校捐錢，清華校史館就是他捐2500萬修建的。

當時清華紫光處於困境中，在經歷國產掃瞄儀、紫光華宇輸入法、紫光U盤、MP4等業績後，2008年，清華紫光經常打出的一個廣告是「古漢養生精，越活越年輕」，還有房地產開發項目，已失去清華優勢。

據路透社引述知情人消息稱，2008年時任中共總書記胡錦濤之子胡海峰，升任紫光集團母公司清華控股的黨委書記，胡海峰對趙偉國很欣賞，於是第二年，趙偉國突然入主紫光集團。

另外，胡海峰曾在同方集團任職多年，那時兩人就是同事。但趙偉國在接受台灣媒體今周刊採訪時說，他跟胡海峰「是同事，不太熟」，他還稱，「我的朋友裏沒有領導」，再三否認自己和政府官員有私人關係。

還有個說法是，紫光集團上級單位、清華控股的董事長宋軍看上趙偉國，稱其「有資金、有賺錢能力、對紫光集團很了解、是清華校友，而且其發展思路與集團一致」。

時任清華大學常務副校長的陳吉寧也很看重趙偉國的能力，給了趙偉國很大支持。陳吉寧2012年2月升任清華大學校長，2015年任中共國家環保部部長，現任北京市委副書記、市長。

2009年6月，趙偉國正式出任紫光集團總經理。不過，當時紫光集團的很多人都不歡迎趙偉國的到來，其中8名高管相繼辭職。

2009年10月20日人民網報道稱，一位紫光集團的內部人士說，趙偉國上任後主要作了兩方面工作，一方面草率叫停已經開展的工作，完全推倒重來，另一方面，針對紫光集團管理層以及紫光旗下優質資產——紫光古漢的管理層進行徹底調整。

而趙偉國多年後說：「引我們進入建立新機制，某種程度也是因為（他們）太差了，比較爛才會輪到我們，國企若能活得很好，管理層能讓你來做老闆？」這話說得相當直白。

趙偉國入主紫光集團的前3年多，外界都看不出紫光有甚麼太大的變化，等他自己控股的健坤集團拿到紫光幾乎一半的股權後，他開始對外發力了。

兩年從集成電路門外漢到龍頭

接觸過趙偉國的人都一致認同，他最大的本事是整合資源，以及能結合各方的共同利益來成事。如同做一桌菜，他很清楚，提供材料的人希望得到甚麼，付出勞動的大廚又有甚麼期望，他能把這些資源及大家的需求整合起來，讓大家在同一個平台上合作，最後端出一桌美味的菜餚。

2013年，趙偉國看到晶片設計研發、半導體製造產業整合等一系列符合國家戰略意義的領域，於是他開始瞄準這些領域。他曾說，投資就像女人逛街，要不厭其煩一直看下去，直到看到合適的，認定後就就餓虎撲食一樣迅速出擊。

據財經周刊2016年1月的封面故事《趙偉國的煉金術》介紹，2012年秋天的一個晚上，趙偉國偶爾看到展訊通信（NASDAQ：SPRD），「那一瞬間，我知道展訊是可以收購的」。

他有五條理由：一是展訊的大股東待了八年了，股東有退出要求；二是展訊的創始人已經離開公司，一般而言，創始人還在的公司很難被收購；三是展訊管理層持股比例很低；四是展訊只有十幾倍的PE（市盈率），比國內市場一般的PE低得多；最重要的是，智能手機還在增長。

直到半年後，趙偉國才找到一個合適的中間人——他和展訊CEO李力游私交不錯。「見了一面，我們就談成了。」

趙偉國還說：「這就是為甚麼商場如戰場，併購是最接近戰場的一部份，你必須找對人。」「併購就像是狩獵，如果你開槍太早就把獵物嚇跑了。」

2013年7月，趙偉國帶領紫光以17.8億美元收購美國納斯達克上市的晶片設計公司展訊通信。

就在收購展訊的同時，趙偉國又瞄上了展訊的對手：銳迪科微電子（NASDAQ：RDA），它也是中國國內三大晶片設計製造商之一。

2013年11月11日，紫光與銳迪科達成私有化協議，紫光集團以每股美國存托憑證18.5美元的價格收購銳迪科，交易總額約9.07億美元。

當時中共上海國資委旗下的浦東科投已經拿到發改委「小路條」，準備阻止這次收購，但趙偉國繞道海外成立紫光集團國際有限公司，利用境外資金順利「搶」到銳迪科。

至此，紫光集團坐上了中國手機晶片公司第一把交椅，同時成了世界第三大手機晶片企業，趙偉國也兩戰成名。

2014年4月，著名的英特爾CEO 科再奇（Brian Krzanich）造訪清華科技園，在會談中突然提出要收購展訊，還給出了報價，趙偉國回道，等收購完銳迪科再談，到8月份科再奇再次來清華科技園，就已經決定要入股。

2014年9月26日，英特爾宣布斥資90億元人民幣（約合13億美元），獲得紫光集團旗下北京展銳20%的股權。北京展銳是展訊、銳迪科的控股公司。

香港證券市場有人評論說，趙偉國「這兩筆交易做得漂亮，它就像推倒第一張多米諾骨牌」，隨後旋風般地快速併購。

一個星期後，紫光宣布再斥資37.75億美元，收購全球領先硬碟生產商美國西部數據15%的股份，成為其最大股東。緊接著，紫光主導西數，以190億美元的天價收購了閃存晶片廠商閃迪（SanDisk）。

2015年，紫光宣布斥資25億美元收購原惠普旗下華三集團51%股權，成為中國排名第一、世界排名第二的網絡產品與服務領軍企業；在台灣，紫光宣布出資6億美元獲得台灣力成25%的股份，成為這家全球最大記憶體封測廠的最大股東。

趙偉國還隔空喊話，希望「展訊、銳迪科與台灣的聯發科合併，攜手超越高通」。

一路買進，從IC設計（展訊、銳迪科）、內存（西部數據、閃迪）、到系統終端（惠普華三），紫光用暴發戶的姿態成功買下了一整條產業內鏈。從門外漢到集成電路的行業龍頭，趙偉國只用了2年多的時間。

瘋狂吞併的趙偉國迅速進入了華爾街的視野，並被稱為「中國餓狼」。那時台灣的財經媒體更是將「趙偉國」三個大字變成頭條標題必備，還請台積電的董事長張忠謀、鴻海的董事長郭台銘等財經大佬來做解讀、分析、點評。

紫光還不屬於晶片的「國家隊」

很多人以為趙偉國之所以敢如此大撒幣，是因為他們是「國家隊」，得到了中共政府的全力支持。不過真實情況是，中共選中的晶片「國家隊」在武漢，而不在北京。

2016年財新記者採訪趙偉國時，問他為何第一個收購大動作就是展訊，從來沒有半導體產業經驗的他為何能洞察先機？

「收購展訊，不是因為我們知道國家要做這件事，而是移動終端市場很大，晶片有很大的發展前景，我才做這件事。」趙偉國還說，「信息電子領域的主管部門主要是工信部。在收購展訊之前，工信部的領導我一個都不認識。」

根據工商資料，2014年9月24日，由中共工信部、財政部指導下成立「國家大基金」，註冊資本987.2億元，財政部出資360億元，佔股36.5%，為控股大股東，國開金融有限責任公司、北京亦莊國際投資發展有限公司分別出資220億元、100億元，其餘包括中國聯通、中國移動、中國電信均出資不菲。紫光通信也是國家大基金的股東，出資1億元。

一位半導體產業資深人士也告訴財新記者，紫光集團並不是國家大基金認定的「國家隊」，「在半導體產業發展規劃上，國家大基金、亦莊國投、武漢等地方政府是一條線」。

他表示，趙偉國的一系列收購實際打亂了政府的安排，「根據之前政府規劃，在存儲領域，將以武漢新芯集成電路製造有限公司等企業為核心，重點給予資金支持」。

一位資本市場人士也表示，「國家大基金」由中共財政部、地方政府及大國企出資，真正的管理交由華芯投資管理有限責任公司（下稱華芯投資）。「若說『國家隊』，華芯投資才是真正的『國家隊』。華芯投資會在考慮國家大戰略方向的前提下儘量尋找投資項目，某種程度上與紫光集團也有競爭關係。」

台灣企業家也表示，紫光確實有別於僵化的國企，對半導體業界來說，紫光手法靈活得令人看不透。紫光這種國、民混合型企業，加大了企業經營的彈性。

趙偉國也說：「紫光確實與政府關係密切，但又不是像央企一樣完全代表政府意志的行為，我們完全是商業化、市場化的行為。」

清華對趙偉國的支持

2015年2月14日，中共國家集成電路產業投資基金（俗稱「國家大基金」）宣布將會向北京展銳投資100億元，國家開發銀行亦宣布提供200億元綜合授信。

「『國家大基金』投資紫光展銳，完全是市場行為。」趙偉國稱，未來沒有向大基金尋求進一步支持的計劃。

不過，官方的確有人在暗中幫趙偉國。

趙偉國剛到紫光時，由於和原來紫光股份的人談不攏，自2013年5月起，他就在陸續減持紫光股份股權。但到了2015年1月，卻出現了戲劇性的轉變：清華控股的兩家上市公司：紫光股份、紫光古漢，卻主導把股權轉讓給趙偉國的紫光集團，於是，紫光集團獲得了想要已久的紫光股份第一大股東地位。

「我也很意外，在清華控股和清華大學的統一協調下，突然就談成了。」趙偉國說。

這兩筆轉讓交易的時間，正是趙偉國與惠普洽購華三股權之際，而趙偉國也正是通過紫光股份的定向增發，才為收購華三股權募集了資金。

同樣，2015年11月2日，同方股份向紫光集團全資子公司紫光春華轉讓同方國芯36.39%股權，僅保留同方國芯4.99%股權。此時距離紫光集團入股台灣力成僅三天。

很快，紫光集團通過同方國芯提出800億元天價定增案，計劃部份資金用於力成收購，大量資金用於未來的存儲工廠建設。

對於清華，趙偉國也投桃報李。這些轉讓的價格，都比市場價高。

當時就有很多人問，趙偉國瘋狂的收購，資金從哪來的？有幾個方面。「國家大基金」只給了100億，通過清華控股擔保，國家開發銀行、中國進出口銀行等金融機構，提供了幾百億的貸款，另外就是清華上市公司通過定向增發股票而募集了大量資金，同時，紫光也在國內外發行債券，或者到處借債，籌集了資金。

有評論說，趙偉國執掌紫光集團，他依托工信部、教育部，跟發改委、國資委博弈；紫光成長於北京，卻從CEC、上海發改委手中搶走了銳迪科、展訊；這背後的神秘支持力量，就與清華大學有關。

6年60多次併購花光1000億

有媒體統計，從晶片到雲端儲存，為了讓清華紫光成為中國的三星，趙偉國在6年的時間裏，進行了60多次併購，花掉近1000億人民幣：

其中，2013 年，紫光集團貸款9 億美元，以17.8億美元收購手機晶片公司「展訊」；2014年，又砸了9.1億美元收購銳迪科微電子，和之前的展訊整合為「紫光展銳」；2015年，紫光集團又狂撒25億美元收購「華三」51%股權；2019年，又花了5500萬美元，發展包括固態硬碟在內的存儲產品。

在這期間，紫光集團開始在全球買買買，誰做的好就直接花錢買過來，比如法國微連接器、RFID嵌體及天線龍頭公司Linxens（立聯信）；買下全球第二大DRAM公司、歐洲的內存晶片之光奇夢達改名為紫光國微；最狂的時候，清華紫光甚至想買下聯發科、並且控股台積電。

不過，外界也發現，趙偉國的瘋狂收購，還包括了另外幾筆與「芯+雲」毫不相干的股權交易：如投資瀋陽機床廠，並成為其第二大股東；花6億元，成為銀潤投資的第一大股東；以1.24億美元買入國內互聯網彩票龍頭500彩票網（NYSE：WBAI）15.2%股權，成為其第一大股東等。

有報道說，趙偉國曾在71家公司當過法人代表，在116家公司擔任高管，還是臭名昭著的小罐茶的投資者，他對資本市場有種狂熱情節。

等到了紫光集團破產時，根據21世紀經濟報統計，紫光集團直接和間接持股的A股公司有：紫光國微（002049）、紫光股份（000938）、學大教育（000526）、號百控股（600640）、同方股份（600100）、眾信旅遊（002707）、文一科技（600520）、西部證券（002673）、*ST金泰（600385），覆蓋了通信電子、醫藥、教育、電氣機械、金融等多個領域。

所以，稱趙偉國是「晶片狂人」並不準確，郭台銘說，他就是個股市的「炒股者」。

紫光一直高負債

紫光集團一直是高負債經營。

2012年，紫光集團的總資產66.63億元，總負債46.47億元，資產負債率69.74%。從2017年到2019年，公司合併報表的資產負債率分別是62.09%、73.42%、73.46%，

截至2020年三季度末，紫光集團總資產3007.53億元，總負債2106.86億元，同期經營活動產生的現金流淨額10.12億元，貨幣資金505.55億元，短期借款357.98億元，一年內到期的非流動負債388.83億元。資產負債率從2019年末的73.46%降至70.05%

然而，晶片行業是一個長周期、高投入、高風險行業，紫光集團還沒有從這些項目中獲得回報，當初高槓桿的資本就出了問題。而且紫光的負債期限多是「短貸長投」，流動資金嚴重吃緊。

從2019年開始，外部融資環境趨緊，債不好發了，融資也越來越難，紫光集團在2019年一季度發行了2支境內債之後，就沒有再發行新債。再加上投資回報不及預期等多重因素影響，債務危機就此引爆。

不過在這之前的一年，從2018年開始，趙偉國就開始不斷卸任紫光集團的重要職務。2018年4月8日，紫光股份和紫光國微紛紛發布公告表示，趙偉國因工作繁忙辭去兩家上市公司董事及董事長職務。

辭職後，趙偉國公開表示：「我們這些年很多企業出問題，是因為野心過度膨脹，認為自己無所不能，而且相信運氣會再次發生。其實你的能力、邊界沒那麼遠，你的運氣也沒有那麼好，所以要小心管理自己的野心和運氣。」

不知這是他對自己激進併購風格的反思呢，還是他在暗示紫光出事，是企業背後有其他人野心膨脹。

野心膨脹的到底是誰？是趙偉國，還是清華控股，或者是更高層的人？這還是個謎。

其所作所為導致國有資產流失？

有人說，趙偉國利用紫光集團董事長的權力，不斷給自己私人企業謀福利，紫光破產了，而趙偉國發財了。

據野馬財經的武佔國2020年6月8日披露，當時趙偉國的身價已經250億人民幣。紫光國微（002049.SZ）公告稱，公司發行股份購買紫光聯盛資產未獲證監會通過，理由是：標的資產存在瑕疵，資產商譽金額佔比較大。

據此前文件顯示，紫光聯盛的核心資產是Linxens，截至2019年末，紫光聯盛的商譽金額為143.71億元，相對於184.68億元的收購估值，佔比高達77.82%。

也就是說，趙偉國讓旗下上市子公司花180億收購的資產，其中近八成是虛的商譽。而且紫光聯盛的股東有5個，包括紫光神彩、紫錦海闊、紫錦海躍、紅楓資本和鑫鏵投資，其中四個都與趙偉國有關。

也就是說，在一系列複雜的股權關係背後，主要操盤人都指向了趙偉國，如果交易最終完成，趙偉國自然會大賺一筆，而相應的就是紫光集團的變相虧損。

另一個指向趙偉國侵吞國有資產的案例是紫光的房地產開發。

趙偉國在晶片領域四處出擊之時，2016年紫光置業更名為紫光科技服務集團，將此前全部房產項目集中於此平台，開始陸續在北京、南京、武漢、成都、蘇州、廈門等一二線城市開發紫光科技園區項目。

據《經濟觀察報》不完全統計，近幾年，紫光累計獲取土地總面積為2617.57畝，總建築面積達到364.58萬平方米，累計耗資177.3億元，其中一半以上為園區配套住宅。

這些項目中，面積和規模較大的項目莫過於成都和武漢項目，其中武漢項目為長江存儲委託代建項目，並不是紫光科服直接拿地。長江存儲是紫光集團一系列國際收購失敗後，在武漢聯合大基金成立的公司。該公司主要負責存儲晶片的生產，計劃設有三座廠房，總產能可能每月30萬片。

不過，值得注意的是，紫光科服集團的控股股東並不是紫光集團，紫光集團只持有紫光科服集團15%的股份，李祿媛及其控股的北京冠華展科技服務有限公司持有49%股份，北京亞燃科技持有紫光科服36%，該公司股東原為北京建坤投資。

據知乎上的「紫光帝國秘史」2018年介紹，李祿媛是趙偉國在新疆燃氣集團時期的助理。2005年，趙偉國帶著她一起下海，成立了北京健坤投資，主要做房地產、天然氣和IT等領域的投資。

如今李祿媛是紫光科服（北京紫光科技服務集團有限公司）的董事長，這原是紫光集團的科教地產業務營運平台。2017年紫光科服36%的股權以16億的價格出售給了趙偉國的北京亞燃投資，紫光集團對紫光科服失去控制權。

「所以，紫光集團財務報表的「其他應收款」項下，才出現了紫光科服的40億的往來款，是該科目的第二大債務人。

排在之前的是北京紫光科城科技發展有限公司，這是北京健坤投資的控股子公司，紫光集團對其有58億的應收往來款，排在之後的是北京亞燃投資的16億股權轉讓款。」

這意味著，趙偉國旗下的公司，欠紫光集團的錢而拖著不付款。

紫光集團取得的成績與差距

2020年初，席捲全球的疫情卻使智能化、數字化行業受益，這使得備受關注的紫光股份大漲，市值首次突破1000億人民幣大關，市場連連叫好。

早在2018年，趙偉國公布紫光集團的業績時稱，2017年紫光總共提供了34億顆晶片，其中包括手機晶片，從數量上看已經是全球第三。

尤其是2021年，紫光的手機晶片出貨量迅速增長。《中國手機通信產業數據觀察報告》中，紫光展銳成了最大黑馬，以80萬片的當月手機晶片出貨量躋身前五，同比增長了63倍。而且最大的變化是展銳合作的手機廠商除了海信、中國電信、AGM等，還新加入了榮耀、中興、摩托羅拉等主流品牌。

不過，這個看似亮麗的成績單，卻只是台灣的聯發科和美國的高通的產量零頭。其實，這種尷尬在整個紫光集團多有顯現，一面是接連不斷的技術和產品突破，另一面則是鮮為人知的現實。

2017年，趙偉國在《對話》節目中高調地展示了長江存儲歷時兩年打造的3D NAND Flash晶片，這意味著紫光成為全球第5家能生產3D NAND Flash晶片的廠家。可根據美國半導體行業協會發布的《2020年美國半導體行業現狀》，半導體全球營收中，美國半導體公司佔據47%，中國大陸的公司只佔5%，存儲器方面，美國佔23%，中國大陸仍幾乎為零。

再比如手機晶片，2020年紫光展訊正式推出旗下首款採用SoC單晶片設計的5G方案「虎賁T7520」，對外消息稱，這款晶片已經超過驍龍765G，接近麒麟990 5G的水平。

而且即使虎賁T7520評價不錯，依舊只用在榮耀新品暢玩20、榮耀Play 5T等低端系列手機上。

這種情況也直觀反應在紫光集團的整體業績上。財務數據顯示，紫光集團雲網業務2020年上半年營收為255.22億元，佔總營收的73.85%，而2013年「半路出家」的晶片業務營收為64.78億元，僅佔總營收的18.75%。

紫光集團對國產晶片崛起不乏野心，趙偉國多年來也給企業定下諸多宏大的目標。2015年，他的目標是未來5年把紫光打造成全球第三大晶片製造商；2017年，他又稱，十年內紫光要躍身成為全球前五大存儲器製造商；5G時代來臨，他篤定展訊有機會趕上高通和聯發科。

單從體量上講，這些目標看似實現了，然而在晶片產業，能夠說服市場的，不是百萬千萬的出貨量，而是一顆晶片的技術含量。