野村證券的經濟學家表示，隨著中國進入歷史上最大的房地產繁榮之一的最後階段，它正面臨著一個驚人的賬單：開發商承擔了超過5萬億美元的債務。這筆債務幾乎是 2016 年底的兩倍，超過了世界第三大經濟體日本去年的整體經濟產出。

隨著恒大集團瀕臨崩潰，中國更多房地產商也陷入四面楚歌的境地。《華爾街日報》本月10日報道說，全球市場已為可能出現的一波違約潮做好準備，大約五分之二的開發公司購買的國際債券亮起紅燈。

面對巨大債務，中共領導人採取了一系列旨在遏製過度借貸的舉措。但這樣做很可能戳破房地產泡沫，削弱開發商並給中國經濟帶來破壞。

上月下旬，擁有超過3,000億美元債務的恒大地產錯過了債券的兩個付息期限，而本月4日，高端豪宅開發商花樣年控股集團有限公司未能償還到期的 2.06 億美元債券。

上周（3日-9日），亞洲的垃圾債券市場遭遇了一波拋售潮。8日，在美國銀行 ICE 亞洲公司美元債券指數中，59家中國開發公司中的24家債券的收益率超過20%，顯示出很高的違約風險。

房地產服務公司易居企業控股有限公司的研究部門 CRIC 的數據顯示，中國100 家最大開發商9 月份的總銷售額同比下降了36%。其中十家頂級房地產商，包括恒大地產，碧桂園控股有限公司和萬科有限公司的總銷售量下降了44％。

特別令人擔憂的是，一些開發商嚴重依賴「預售」的做法，即買家為尚未完工的公寓提前付款。這意味著開發商實際上是從數百萬家庭無息借款，這使得繼續擴張更容易，但如果開發商倒閉，買家得到的只能是爛尾樓。

根據中共國家統計局的數據，預售和類似交易是房地產行業截至今年8 月的最大資金來源。

經濟學家表示，中共政策制定者打擊債務模式是爲了化解破壞社會穩定的潛在風險。根據摩根大通資產管理公司的數據，北京或深圳的公寓中位數現在是家庭年可支配收入中位數的 40 倍以上。年輕人難以購房結婚。

但是限制債務幾乎肯定會打擊房地產市場，而房地產市場是中國經濟增長的最大推動力之一。哈佛大學經濟學教授肯尼斯·羅格夫（Kenneth S. Rogoff）和他的同事楊雲成（音譯：Yuanchen Yang） 在去年發表的一篇論文中估算，房地產行業佔中國經濟活動的29%，遠遠超過許多其它國家。@

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