在塔利班政權快速佔領阿富汗的利空衝擊下,周一(16日)金融市場風聲鶴唳,日股大跌1.62%,泛歐600指數也下挫0.64%,但美股卻表現相對穩健,道指上漲0.31%或110點,標普500指數也漲0.26%,納斯達克指數小跌0.2%。

其中,標普500指數周一收報4,479點,較去年3月23日疫情爆發衝擊下的低谷2,237點剛好漲了一倍,歷時354個交易日,創下二戰以來最快底部翻倍的紀錄。

在2009年3月9日,標普500指數也因美國次貸風暴而跌到低谷676.53點,直到2011年4月27日該指數才翻倍。據統計,標普指數自低谷翻倍的時間平均超過1,000個交易日。

造成這波疫情美股快速翻倍的主因是熊市來得太突然,在不到一個月的時間內就將指數由牛市逆轉為熊市,創下史上最快時間下挫30%的紀錄,沒有太長的空頭醞釀期。此後,來自美聯儲和聯邦政府的刺激措施也是史無前例的迅猛,再加上疫苗很快推出,成了這波疫後行情快速翻升的主要復甦動力。

美股疫後反彈過於迅猛,也是華爾街專家所始料未及的。據CNBC統計,華爾街策略師目前對標普500指數今年底的預測值平均為4,328點,周一的收盤價已比此目標價多出4%。

疫後的企業盈餘爆炸性增長,也不斷推升了股價。據路孚特(Refinitiv)統計,標普500大企業今年首季的盈餘同比增長53%,第二季增長率達93.8%。在這過程中,通脹持續攀升,但企業迄今仍可轉嫁成本給消費者。

然而,隨著股價指數越漲越高,後面續漲的動能卻出現了疑慮。其一,盈餘的低基期效應在下半年以後銳減,第三季的增長率恐降為27%,第四季續降為20%附近。

第二個疑慮來自消費端,隨著物價不斷高漲,也隨著政府給的紓困逐漸用罄,以及整體儲蓄率回到疫情前水平,最新的密歇根大學消費者信心指數已由7月85.5降為8月的70.2。這對第三季美國GDP增長率將構成威脅。亞特蘭大聯儲局的預測模型顯示,第三季美國GDP將增長6%~6.3%,低於第二季的6.5%。

第三個疑慮是美聯儲可能提早採取縮表的動作。美國7月非農就業新增94.3萬人,創下疫後最高水平,同時失業率已降至5.4%。與此同時,美國消費者物價指數連續四個月超過央行的政策目標2%以上,7月已來到5.4%。在就業目標逐漸達成,且物價越漲越高的情況下,越來越多的美聯儲官員呼籲央行儘快縮表。

第四個疑慮是股市太長時間沒有拉回超過5%,顯示投資者過於自滿,若出現意外的利空可能引發較大的回檔。部份專家則認為美股估值太貴,甚至已泡沫化,建議投資者應該居高思危。

價值投資大師巴菲特旗下的投資公司伯克希爾‧哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)目前持有的現金高達422億美元,同比增17.25%。反映巴菲特此時認為股價偏貴,或暗示長期投資者應該耐心等待較低的價格。

摩根大通最新的報告認為,此時股價續漲或回跌的機率相當。看漲的理由包括標普企業每股盈餘將由今年的205美元,增加到明後年的230美元和250美元。企業買回自家股票的金額今年可能達8,000億美元,超越2019年的7,020億美元。

看回的理由則包括:變種病毒特別對12歲以下的小孩傷害大,不排除政府再度祭出封鎖的手段保護小孩的安全。孩童若無法上學,持續改採線上教學,將衝擊就業市場的復甦。美聯儲很可能誤判情勢,提早縮表,導致就業市場無法回復2020年2月以前的水平,金融市場將趨向緊縮。中共當局的疫情清零政策可能阻礙全球經濟增長,中國第三大舟山港的封港將產生漣漪效應。#

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