金融市場最近最投機的商品莫過於比特幣,一枚比特幣的報價從去年10月的10,000美元附近漲到最近的57,492美元,但已連續兩天暴跌,周二(23日)最低跌到45,257美元,儘管短期跌幅超過二成,但一年內仍然大漲驚人的430%以上。

比特幣因其價格的巨幅波動,充其量只能作為一種價值儲存的投機工具,但卻不適合成為交易的計價單位,這意味著用比特幣進行計價交易存在著極大的價格波動風險。而比特幣的瘋狂炒作卻是一葉知秋,反映當前許多風險資產已經泡沫化了。

美聯儲主席鮑威爾周二在參院銀行委員會報告時表示,美國經濟距離完全就業仍有很長的路要走,通脹仍然輕微,當前寬鬆的貨幣政策仍會持續。鮑威爾的證詞大幅提振股民信心,周二道指由下挫逾1%到收盤小漲0.05%,納斯達克指數也由盤中大跌3.9%到收盤小跌0.5%。

令人憂心的是,美聯儲的寬鬆動作只會助長美股泡沫吹大,股價未必真正止跌,其中一個很關鍵的指標是融資餘額。截至2020年底,美股的融資餘額約7,780億美元,較一年前暴增34%,佔GDP的比值約3.6%,創下歷史新高,超過2000年網絡泡沫和2008年金融風暴時期的3%附近。

在美國,透過融資買股的投資者,只需付出買股金額的50%。這種融資買股的方式在多頭市場非常盛行,投資者透過這種槓桿方式可獲得更大的利潤。一旦股市出現大崩盤,融資戶很可能短期間血本無歸,從而引發多殺多的連續崩盤,歷年的股災最後的跌幅大概都是這些融資戶認賠殺出造成的。

橋水基金公司的創辦人達里歐(Ray Dalio)周一表示,根據他自創的「泡沫指標」,美國上市企業的前1,000家中,約5%的股價已漲到無以為繼的地步。他還說,當前美股泡沫程度約達到2000年和1929年的77%水平,很類似1970年代初期的「漂亮五十」(Nifty Fifty)和1990年代後期的網絡泡沫時代。

知名電影《沽注一擲》(The Big Short)主角原型的貝瑞(Michael Burry)近期也釋出警訊,他說極度的投機和債務槓桿的過大可能導致股市再度崩盤,他認為此時操作股票無異刀口舔血。在2008年金融危機前夕,貝瑞也曾多次發出警訊,但市場總是忽略他。

美股自去年3月低點大漲超過70%,部份專家據此主張隨時都有可能出現5%~10%的調整,但仍舊屬於健康的走向。但就估值而言,標普500指數的前瞻本益比約25.3倍,仍遠高於20年平均的15.5倍,長期出現股價大幅修正的風險不低。

周二鮑威爾國會證詞確實安撫了股民的信心,但納斯達克指數繼上周下挫1.57%以後,本周兩個交易日又跌了2.95%,代表科技股此刻的沽壓仍不容小覷。在股價泡沫化和估值過高的情況下,加上融資買股餘額居高不下,股價進一步下跌的機率相當濃厚,投資者切不可掉以輕心。◇