近來,大陸海航集團和北大方正因債務到期未償還而陷入漩渦。

4月14日晚間,「13海航債」兌付前夜,海航集團倉促召集了一個債權人會議,要求延期一年,延至2021年4月15日支付。在債券持有人會議上,出席會議的32名債券投資者或其代理人中,29名都給出了反對票。但另外3名持有人「財大氣粗」,這三名債券持有人掌握了「13海航債」3.45億(人民幣,下同)面值,持有效表決權佔出席會議債券持有人有效表決權的98.26%。

此舉招致債權人極大不滿。

15日,「13海航債」的兄弟債券「15海航債」遭到市場拋售,盤中兩次臨時停牌,先是在開盤後大跌23%左右臨時停牌,復牌後,跌幅擴大至31%,盤中再次臨時停盤,再次復盤後最終以25.75%跌幅收盤。

「13海航債」為7年期債券,於2013年4月15日發行,本金規模為11.5億元。

截至2020年4月14日,13海航債在上交所市場存量約1.9億元,其中持倉比例最大的為包頭農商行持有規模1.5億元,佔比80%。

債台高築的海航已在2月29日通過官方微信宣佈被接管。當時的公告稱,海南省政府牽頭會同相關部門派出專業人員共同成立了「海南省海航集團聯合工作組」。

除了海航之外,另一家千億集團北大方正也因債券違約進入了破產重組程序。

新浪財經4月15日報道,2019年12月3日,北大方正發佈公告稱,由於流動資金緊張,不能完成旗下20億元債券的本息兌付,隨後該債券展期3個月。

但展期到期後,北大方正依然未能兌付。2月19日,北大方正公告稱,已於當日收到北京市第一中級法院送達的(2020)京01破申42號《民事裁決書》及(2020)京01破申13號《決定書》。北京一中院裁定,受理北京銀行提出的對北大方正進行重整的申請,指定北大方正清算組擔任北大方正管理人,北大方正清算組由人民銀行、教育部、相關金融監管機構和北京市有關職能部門等組成。

至此,體量規模高達3000億的北大方正集團正式進入了重整程序。

據同花順統計,今年北大方正集團共有18隻債券已處於實質違約,當前餘額合計249.66億元。

報道表示,海航集團和北大方正,兩家曾經風光無限、體量達到千億級別的大公司,如今一個進入破產重組程序,一個被接管

至於造成這兩家公司現狀的原因,報道認為,這兩家公司都是通過兼併的方式高速擴張的,是利用資本運作進行放大資產,也就是不斷併購和重組企業,而資金來源基本上都是負債,主要是銀行和戰略投資者。在財務報表中的表現就是資產規模和營業收入的快速放大,帶來的就是資本保值增值率的快速提高,營業收入的快速增長,報表非常漂亮。

但實際上,多數情況下擴張不會伴隨利潤率的同步上升。一旦後續的重組資產利潤沒有覆蓋之前債務的利息,資金鏈條就會斷裂,資產擴張的遊戲就會中止。

2018年,海航資金鏈開始斷裂,流動性危機開始爆發。儘管海航2018年開始變成了「賣賣賣」模式,一年賣出了3000多億規模的資產,也並沒有使海航集團的資產結構得到改善。2019年,海航系公司屢陷債務危機,多筆債券、私募債、ABS未能如期兌付。

最終,海航集團被接管。方正集團作為一個中國高科技、體制內企業的典範進入破產重組程序。

有海外媒體透露,航海之所以可以從銀行借貸快速擴張,因為其是中共高層的白手套。#

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