風險資產市場頂住了特朗普彈劾風波,頂住了英國脫歐定局,當世界衛生組織表示對新冠狀病毒發出全球警戒「為時尚早」時,美股還升了一把,但是美國確認第二例新型冠狀病毒病人後,股市應聲下挫,S&P500經歷了八月份以來的最大單日跌幅,恐慌指數VIX竄上15。中國與香港股市上周跌幅更大。

伊朗被傳即將全面中止履行核協議,但是原油價格最終跟著冠狀病毒走,市場預期經濟放緩、交通流量下降,布蘭特期貨一星期跌逾5美元。資金尋求避險天堂,美國國債走勢凌厲,10年期國債利率回落到1.69%。

英國議會正式通過脫歐法案,英國離開歐洲共同市場成為定局,市場反應不大。倒是一月PMI比上月改善3.1點更引起英國市場的關注,這個改善幅度好過市場預期,期貨市場對BoE減息的預期概率由60%降到48%,不過英國重回減息通道仍是一半一半的機會,英鎊一路走貶。

目前市場的最大擔心是新型冠狀病毒的擴散。新型冠狀病毒傳播速度堪比2003年的SARS,發病初期病狀輕微,社群感染似乎已經無可避免,暫時無特效藥可醫。但是近來政府措施、媒體/社交媒體的報道和公眾的關注,對疫情蔓延會有相當的幫助。

中國之外的地區是否出現社區感染,暫時未知。新型冠狀病毒的死亡率並不高,與美國目前甲型流感導致1,300 萬人受感染、超過7,000人死亡相比,應該說是小巫見大巫。預計疫情於三月中前後見頂,隨著氣溫回暖五月大幅緩解,當然這僅是專家模型推出來的一種假設。

疫情可能對中國第一季度增長(主要通過消費)構成0.6-1個百分點的拖累,病毒如果在第二季度弱化的話,部份消費可以事後補回,不過大部份未必重現。

打擊經濟的主要不是病毒,而是人們減少出行消費和政府對人口流動實施限制,但是這也許是控制疫情蔓延所需要的。

美國聯儲官員進入了發言靜默期,為1月28-29日FOMC會議作準備。筆者預期FOMC決策者不作任何明顯的政策變化,利率政策不變,利率點陣圖不變,資產負債表政策不變,關於通貨膨脹的言辭不變,繼續通過短債向repo市場提供流動性。

美國的貨幣政策走勢在2019年大起大落,年初極度鴿派,年中連續加息,秋季開始向repo 市場注入流動性,年底明言利率政策已經到位,動作之多、變化之大均屬罕見。

筆者認為2020年的政策走向恰恰相反,簡而言之「boring」。美國經濟形勢不錯,就業市場旺暢,而通貨膨脹暫無過熱跡象。適逢總統大選年,鮑威爾為首的決策者應該會遵從聯儲在選舉年儘量政策中性的慣例,以不變應萬變。預計全年利率維持不變,聯儲語言上也在選舉前儘可能不進行大的調整。

本周市場焦點:SARS局勢和美國總統彈劾結果。估計美國和英國央行均不會動利率。美國第四季度GDP增長預計為同比2.2%,核心CPI偏弱但是核心PCE穩定。歐元區GDP環比0.2%,CPI略升。

本欄所闡述的是作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。◇