【陶冬網誌】冠狀病毒震盪市場 聯儲政策穩定利率

風險資產市場頂住了特朗普彈劾風波，頂住了英國脫歐定局，當世界衛生組織表示對新冠狀病毒發出全球警戒「為時尚早」時，美股還升了一把，但是美國確認第二例新型冠狀病毒病人後，股市應聲下挫，S&P500經歷了八月份以來的最大單日跌幅，恐慌指數VIX竄上15。中國與香港股市上周跌幅更大。

伊朗被傳即將全面中止履行核協議，但是原油價格最終跟著冠狀病毒走，市場預期經濟放緩、交通流量下降，布蘭特期貨一星期跌逾5美元。資金尋求避險天堂，美國國債走勢凌厲，10年期國債利率回落到1.69%。

英國議會正式通過脫歐法案，英國離開歐洲共同市場成為定局，市場反應不大。倒是一月PMI比上月改善3.1點更引起英國市場的關注，這個改善幅度好過市場預期，期貨市場對BoE減息的預期概率由60%降到48%，不過英國重回減息通道仍是一半一半的機會，英鎊一路走貶。

目前市場的最大擔心是新型冠狀病毒的擴散。新型冠狀病毒傳播速度堪比2003年的SARS，發病初期病狀輕微，社群感染似乎已經無可避免，暫時無特效藥可醫。但是近來政府措施、媒體／社交媒體的報道和公眾的關注，對疫情蔓延會有相當的幫助。

中國之外的地區是否出現社區感染，暫時未知。新型冠狀病毒的死亡率並不高，與美國目前甲型流感導致1,300 萬人受感染、超過7,000人死亡相比，應該說是小巫見大巫。預計疫情於三月中前後見頂，隨著氣溫回暖五月大幅緩解，當然這僅是專家模型推出來的一種假設。

疫情可能對中國第一季度增長（主要通過消費）構成0.6-1個百分點的拖累，病毒如果在第二季度弱化的話，部份消費可以事後補回，不過大部份未必重現。

打擊經濟的主要不是病毒，而是人們減少出行消費和政府對人口流動實施限制，但是這也許是控制疫情蔓延所需要的。

美國聯儲官員進入了發言靜默期，為1月28-29日FOMC會議作準備。筆者預期FOMC決策者不作任何明顯的政策變化，利率政策不變，利率點陣圖不變，資產負債表政策不變，關於通貨膨脹的言辭不變，繼續通過短債向repo市場提供流動性。

美國的貨幣政策走勢在2019年大起大落，年初極度鴿派，年中連續加息，秋季開始向repo 市場注入流動性，年底明言利率政策已經到位，動作之多、變化之大均屬罕見。

筆者認為2020年的政策走向恰恰相反，簡而言之「boring」。美國經濟形勢不錯，就業市場旺暢，而通貨膨脹暫無過熱跡象。適逢總統大選年，鮑威爾為首的決策者應該會遵從聯儲在選舉年儘量政策中性的慣例，以不變應萬變。預計全年利率維持不變，聯儲語言上也在選舉前儘可能不進行大的調整。

本周市場焦點：SARS局勢和美國總統彈劾結果。估計美國和英國央行均不會動利率。美國第四季度GDP增長預計為同比2.2%，核心CPI偏弱但是核心PCE穩定。歐元區GDP環比0.2%，CPI略升。

本欄所闡述的是作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。◇

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