如果你的回答是:錢。這答案只對了一半。

皆因中國並不缺人民幣。人民幣,它只要印,就成了,要多少,印多少,一點問題也沒有。

它缺的,只是外匯儲備,最重要的是美元儲備。

這些年來,我寫過多篇文章,討論這個問題。有人認為,中國是有心讓人民幣貶值,以達到「搶錢」的目的。我反駁說,人民幣貶值並不符合中國的金融利益,所以它是無心貶值。

不過,如果事情的發展並不如它原來的主觀意願那樣,在兩害取其輕之下,中國將會寧願貨幣貶值,總好過為了捍衛人民幣,便去犧牲寶貴的外匯儲備。就算不惜人民幣崩潰,惡性通貨膨脹,人民生活在水深水熱之間,也要死守住外匯儲備。

換言之,日前人民幣的跌破7算的心理關口,正是基於這個原理。

現在講到香港的重要性。

很多人認為,今日香港的經濟只佔了中國G.D.P.的極小部份,因此香港並不重要。然而,香港的外匯收入比例的比重卻遠高於其G.D.P.,皆因我們是外向型經濟,而且是金融中心,所以更能吸收外匯。

所以,香港對中國的經濟上的重要性,是遠遠高於G.D.P.比例。

因而也有很多人以為,中國已經吃掉了香港四千多億美元的外匯儲備。但我告訴大家,這絕不可能:如果中國吃掉了香港的美元儲備,港元早已失守,跌到阿媽都認不得,市場是絕對不會錯的。

然而,吃掉全部,雖不可能,但是把一部份用來購買中國政府控制的資產,卻是必然的事,以香港外匯儲備之豐厚,少掉一成兩成,也絕對不會影響到港元的穩定性。只要中國依期付上利息,賬目上也絕對不會有任何的難看之處。

簡單點說,香港會向中國每年購買幾百億元的金融資產,這是一頭會生金蛋的鵝,中國絕對不會殺鵝取卵,一次過「殺死」港元,令到自己以後失去了年年取錢的機會。

然而,如果美國的對沖基金狙擊港元,那就很難說了。這一次,香港政府說不定會棄守港元,任其自由浮動,這將可以令到金管局有更大的彈性去購買資產,也即是購進更多的人民幣資產,這顯然對中國更為有利。

但反過來說,如果沒有對沖基金狙擊港元,港府決不敢放棄聯繫匯率,皆因做這件「大事」,必須有一隻替罪羊,萬惡的對沖基金正好擔當這角色。相反,如果沒有替罪羊,中央政府就將會是千夫所指的罪人,誰都可以看出它想吃掉外匯基金的企圖,這自然是划不來的。◇