2018年乘坐飛機旅客高達43億人次,國際般空運輸協會(IATA)預計到了2037年數字將倍增至82億,支撐著1億人就業,形勢大好。每一刻正在空中航行的飛機平均9,728架,乘載著1,270,406位旅客。客似雲來,驟眼只賺不賠的生意,卻原來只「旺丁不旺財」。

成本既高競爭又多

10月以來已有5家航空公司結業,它們乃冰島的Primera(2/10/2018)、塞浦路斯的Cobalt(17/10/2018)、德國柏林的Germania(5/2/2019)、英國的Flybmi(16/2/2019)和冰島的廉航Wow(28/3/2019),死因包括無利可圖、燃料價格負擔、歐羅貶值、碳成本上升及擴充計劃失誤等。

曾為印度第二大航空公司、飛機規模115架的Jet Airways亦因融資危機,宣佈停止所有內陸及國際航班,22,000名員工霎時前路茫茫,部份機師、工程師及機組人員日前於孟買示威,表示公司拖欠薪酬數月。港航近期亦因營運和財務挑戰弄得滿城風雨,收購傳聞及轉換高管等消息接踵而來。

歸根究底,一切教人沮喪的問題全因「過於競爭」4個字。中國有9家大型航空公司,中小型的約30家,當然不乏子母關係的,但足以導致行業激烈競爭,加上高鐵四通八達,內陸航線漸被邊緣化。

美國航空業經整合終於回復健康狀況,然而始終無法擺脫票價下滑趨勢。全球機票價格基本上處於歷史低位,而運作成本壓力則與日俱增,行業股價又如何得以暢旺?5年來,國泰(00293,+1%)、新航(+4%)、泰航(-5%)及法航(-23%)回報均未如理想。

機場享受壟斷地位

原本以為與航空板塊有著「唇亡齒寒」關係的機場股,勢頭卻如日當空,它們反而因航空公司慘烈拚鬥而受惠。「四多」令機場股東賺個滿堂紅,即「人多、機多、廣告多、餐飲多」,全部直接入賬,謝謝各路英雄!

一個城市通常只有一個機場,超級大都會或有兩個,無論如何都是處於壟斷姿態,築起了深深的商業護城河。香港、悉尼擁一個機場,而新加坡、曼谷、上海有2個。

手持吸金能力極高的曼谷、清邁、布吉等機場之Airports of Thailand,股價5年抽升283%,表現遠勝泰航,它於2017年錄得1.33億旅客人次、83萬架飛機升降以及160萬噸貨物處理量。墨西哥、上海、馬爾他等機場股統統揚升逾100%,輕易跑贏MSCI全球指數的41%同期升幅。◇