市場有如過山車般走過了2018！年初還是牛氣沖天，2月突如其來閃崩，接著便是貿易戰序幕，關稅從「揣測」到「徵收」不出半年，到年底高聳入雲的香港樓價終於回落。股市蕩漾，恒指一度高見33484 點，聖誕休期前收市報25651 點。前瞻2019，雲霧騰騰，天下分析員靜觀其變，探首於雲隙，偶有發現「寶藏」而興奮落筆寫報告，與客戶分享。

夜愈黑星光愈燦爛

大陸債務纏身、英脫歐變數與科網板塊仍然擁擠等不穩因素，教市場即使存在折讓，卻反彈不得。但此正好造就一批強勢公司掘起，因經濟出現困難時正是淘汰商業對手的良機，可不費吹灰之力減少競爭，超人李嘉誠就是這樣成功「超出於人」。

舉一例子，歐洲航空業正面臨需求疲弱、成本上升之苦，然而花旗分析員Mark Manduca認為此將促成合併，形成「四大航空」把持局面，複製美國航空板塊整合後呈現的一片青天；屆時到了2025年，法荷、國際（100%持有英國和西班牙航空）、漢沙及瑞安將合擁75%市場佔有率，接近美國四大今天所佔的80%。10年整合來的聯合（美股：UAL）、達美（美股：DAL）等般空股大漲約3至6倍。

商品市場方面，受中國需求大幅放緩影響，鐵礦砂價格下降，但當考慮到生產效率變得至關重要，以及污染問題嚴重，高、低質鐵礦砂價格差距明顯擴闊，市場預測高質鐵礦砂將長期保持強溢價優勢。

不問陰晴歌舞不停

市況不明，但未至於百廢無力，市場上仍存在不少行業受惠於剛性需求，發展無阻，四季如春。例如印度水泥正享度蜜月，接著3至5年需求增幅每年8%，處於水泥需求三大階段的頭一段強勁期。

此外，合中國免稅利好政策、價格優勢及產品吸引三大誘因，全球旅遊免稅零售業發展和品牌市場策略，將發生方向性改變；花旗分析員Lydia Ling預測未來3年，板塊將實現複式年度化增長10%，市場規模將衝破1,000億美元關口。中國人佔全球旅客人數10%，而開支則佔20%，而旅遊零售花費更高佔33%。估計到了2020年，中國外訪旅客人數會超過2億人次。Ling推介中國國旅（美股：CITS）和LVMH（法股：MC）。

久違了的日企巨擘Sony（日股：6758），經默默耕耘後，由一家電產公司革新轉型為主攻內容（content）和平台（platform）業務，如它已握有蜘蛛俠電影專利等，打破悶局，重振雄風。如顧慮繼續追捧周期性環球科網股，日本投資界認為倒不如在本土尋找結構性變身故事，可更為「袋袋平安」。◇

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