日本大型銀行野村證券警告稱,因融資成本升高、人民幣疲軟及未來數年債務到期數額增加,將有更多中國企業的離岸美元債務違約,其中房地產行業違約風險最大。事實上,明年中國房企到期的在岸債務已高達3,850億元人民幣,有消息稱很多企業正急於在債務到期前賣出短期美元債券,但分析師認為此舉恐怕會增加更多融資壓力。

野村證券的研究報告顯示,今年前10個月中國公司離岸美元債券(OCDB)的違約總額為34億美元,而去年還是「零」違約。報告預計,未來兩年內會出現更多中國企業美元債務違約案例。

雖然因中國企業海外美元償還壓力增加而引發更大範圍危機的可能性尚小,但目前的情況已讓各方密切監測中企債務違約的溢出效應。

企業債務壓力越來越大

報告稱,中國企業第三季度以美元計價的債務總額約7,510億美元,是2015年年底的兩倍多。

報告預計,從今年第四季度到2020年底,平均每季度有333億美元的美元債券到期,大大高於今年第三季度估計的110億美元。

而根據彭博社的數據分析,中國公司離岸美元債券(OCDB)違約率在經歷第三季度下降後,第四季度已出現攀升。

報告稱:「我們認為,儘管企業在夏季有了一個喘息機會,但在國內需求疲軟、信貸違約增加、人民幣貶值以及美聯儲加息的背景下,OCDB再次面臨日益增大的壓力。」

宏觀環境壓縮企業利潤

在正常情況下,中國公司可以用人民幣計價發行債券,也可以用美元或其它外幣籌集資金。但若沒有適當的對沖匯率變動的機制,以外幣發行債券給企業帶來的大量貨幣風險不可小覷。

今年以來,人民幣兌美元匯率下跌超過6%,這讓以人民幣營利的中國公司需要支付更多的人民幣,才能償還等量的美元債務。這會擠佔中國企業,尤其是擁有外債業務的企業的利潤。一些分析師已預計,人民幣將進一步走軟。

在美聯儲上調利率背景下,債券價格會下跌,而美元計價債務的收益率將上升。這對發行美元債務的中國企業來說,是雪上加霜。◇

近4千億在岸債務明年到期 房企急售短期美元債融資

(大紀元資料室)
(大紀元資料室)

據彭博社報道,明年中國房地產企業高達3,850億元人民幣的在岸債務將到期,市場開始擔心業者是否有能力還本付息。有消息稱,各大房企正急於在債務到期之前賣出短期美元債券。

另據報道,僅11月19日一天,就有三家中國房地產商發行的短期美元債券進入市場。其中時代中國控股有限公司發行2年期債券,票面利率為11%;中國綠地博大綠澤則以不到9%的利率發行1.5年期債券。

而恆大集團旗下子公司景程有限公司增發10億美元、於2020年到期的11%優先票據,而該公司此前半個月已發行18億美元的票據。

由於過去兩年中共當局推動去槓桿化,中國房企陷入資金緊縮狀態,而2019 年面臨在岸和離岸市場應付債款高達620億美元。在此情況下,企業不得不以更高票面利率,並出售更短期的美元債券因應。

Aberdeen Standard Investments亞洲企業債務和新興市場信貸研究負責人表示,若這些開發商要依賴短期債券來償還舊債,恐將使融資系統面臨更大的風險,最終更可能迫使中國監管機關出手干預。◇