投資者上周最關注的新聞或許是美國標普500指數創下新的里程碑 — 牛市持續時間近九年半(3,454個交易日內從未回落超過20%),創下二戰以來新紀錄。

BBC新聞網報道,自2009年3月低谷迄今,標普指數大漲超過300%,同期間美國的經濟生產增長約40%,未經通脹調整的工資也上揚了23%。

蓋洛普(Gallup)今年4月的調查顯示,約55%的美國家庭直接或間接透過退休賬戶投資股市。紐約大學教授沃爾夫(Edward Wolff)在2017年的研究則發現,美股約84%的市值為最富有的10%家庭擁有。

大牛市的主因

BBC報道分析,造成美股牛市期間創下歷史紀錄的第一個原因是低通脹、低工資增長和去年的企業減稅大幅推升了美國企業的盈餘。其二,美聯儲局長期壓低利率,也讓投資者認為股票具有相對的投資吸引力。第三點,蘋果公司、谷歌、亞馬遜和微軟等美國指標科技企業股價,隨著業績水漲船高,也讓投入股市的資金欲罷不能。

此外,美國企業近年爭相鉅額回購自家股票,據統計在2007-2016年間,標普企業將獲利的54%用於回購股票,該比例是1980年代的兩倍之多。

美股一枝獨秀

上述條件讓美股今年表現傲視全球,標普500指數今年漲幅逾6%,道指也漲了約4%,反觀日本的日經指數和德國的DAX指數均下跌4%,香港恒生指數也跌了8%,上海指數崩挫18%,新興市場指數則自高峰回跌逾20%進入熊市領域。

儘管如此,居安思危的呼聲卻此起彼落。一些專家認為標普500成分股的平均股價市盈率(P/E)雖不是歷史最高,但平均股價兌營業收入比率(price to sales ratio)卻已達2.63倍,超過1999-2000年和2007-2008年的2倍左右,從歷史觀點屬於偏高的水位。

年底可能回落

《今日美國》也報道,凱投宏觀(Capital Economics)經濟學家瓊斯(Oliver Jones)在最新的報告中稱,自六月初景氣循環性股票(含部份科技股)的回報率已開始低於防跌力較强的股票(如公共事業股和醫療保健股),這可能是市場即將調整的訊號,2000年和2008年崩盤前都出現類似的徵兆。他預期標普500指數在明年底前可能回挫20%。◇