周二(7月24日),中共當局再次發動刺激引擎,但是人民幣卻應聲下跌。

在中共國務院周一晚上呼籲增加財政支出、增加流動性、特別是支持地方政府融資平台「合理」籌款。眾所周知,地方政府融資平台是壞帳的主要場所。在此項宣佈之前,中共央行向銀行系統注資5,000億元人民幣(740億美元),以鼓勵銀行購買低評級公司債券。

人民幣是此項宣佈最直接的受害者:它周二對美元創下一年新低,將五月份以來的跌幅擴大到6%。離岸人民幣一度跌逾400點至6.8448元。

那麼中共此輪刺激會以甚麼形式出現呢?《華爾街日報》分析說,削減一年基準利率不太可能,因為在利率自由化多年之後,基準利率不再那麼重要。在第一季度,加權平均銀行借貸利率高出基準利率1.6個百分點。而且削減基準利率也會掃習近平的面子,因為他倡導對債務持強硬立場。

相反,中共央行可能試圖更謹慎地降低銀行的融資成本,同時增加對基礎設施建設的財政支出。進一步削減銀行存款準備金率也有可能。

人民幣將面臨進一步考驗,特別是如果美聯儲繼續加息的話。如果中國房市或商品出廠價開始下跌,那麼中共有可能考慮更大的刺激行動。這將給人民幣和大宗商品帶來更大的動盪。

不過,本輪刺激保持小規模的可能性較大。中共國務院周一的聲明強調,決策者將不會用刺激來淹沒經濟。