已有好幾年,都是同一個投資藥方,只要買進百度(美股:BIDU)、阿里巴巴(美股:BABA)和騰訊(00700),合稱「BAT」(取它們英文首字母),基金經理年底的花紅便少不了。美國投資者根據差不多的方程式,如手上持有臉書(美股:FB)、谷歌(美股:GOOGL)和亞馬遜(美股:AMZN),自然財運亨通,表現大勇有如股神。

升市沖昏智者頭腦

從雷曼爆煲後的低位算起,截至上周五,騰訊及百度分別飆漲4,294%和2,283%,遠遠拋離恒指的137%升幅,而曾經炙手可熱、全城追捧的大藍籌國壽(02628)及神華(01088)10年來則僅升3%和52%,這可是全城分析員始料未及的極化賽果。新、舊經濟板塊被拉闊至越2,000%的懸殊差距,在股壇歷史上實屬難得一見的「奇觀」。

科網股1年的成功,2年、5年甚至乎10年的成功,令投資者徹底沖昏了頭腦,任何人一旦拋售BAT股份,即被視為瘋子,老闆及投資總監(CIO)級別的人都可能會馬上叫停沽盤,喝斥基金經理「別作儍事」。

平保(02318)及國壽的市盈率11.9和15.0倍無人問津,而BAT市盈率26.6至51.6倍卻教人愛不釋手,分水嶺之出現乃市場認為後者的快速增長可以彌補一切溢價距離。空穴來風,事出有因,科網系霸權當然正毫不留情、異常氣焰地向四面擴張伸展,但近年分析員對BAT攻城略地的成果、幻想又確實離地不少了。

壟斷市場私隱條例

歐盟罰谷歌43億歐羅,指控它涉嫌濫用安卓系統壟斷市場。雖然市場普遍認為安卓系統支配性優勢難以撼動,但反映官方意向引入來自軟件開發者的更多競爭。此外,本年4月臉書洩漏大量客戶資料,事件主角劍橋分析前僱員凱薩(Brittany Kaiser)透露,他們曾向一家名為Dragon Corp的公司提供服務,而該公司背景與前澳門黑幫份子有關。

內地對騰訊手遊內容發出多次警告,又曾嚴厲對待百度未盡企業社會責任導致魏則西死亡事件,阿里巴巴賣假貨與涉嫌逃稅問題依然沒有解決,以及網上金融業務的監管正陸續頒佈,是否意味BAT過去多年「無王管」的年代已經結束。

技術上BAT一直輕鬆地從外地「吸取」發展模式,真正研發部份皆主要由美企承擔。經過多年的「學習」,已走到了需要自己花錢研發方能進一步突破的臨界點,場境轉換,那些靠近地面樹枝上的柿子已被吃光了。此外,中美貿易戰最終會否驅使內地對外開放互聯網市場還是未知數。水面看似平靜,但底下卻潮水湧動。落葉知秋,由細小徵兆,預測趨向與變化,市場教懂我們周期一過股價便會下跌。◇