在2月5日美股暴跌之後的幾日內，VIX恐慌指數一度飆破50（長期平均為20，近年沉浮於10附近），創下2015年8月以來新高，這樣的情境對許多金融市場的參與者來說已經夠恐怖的了。

據Zerohedge網站報道，花旗集團最近在一份題為《金融市場四個狂想》（Four Crazy Market Targets）的報告中勾勒了一個金融市場最壞的四個情境－－美國10年債孳息率飆高到4.5%、歐元兌換1.4美元、油價漲到95－100美元/桶、美國垃圾債孳息率高出國庫券650－700個基點。

該報告認為，VIX恐慌指數的竄高對美國以致全球經濟和資本市場意義重大，它代表著股市已由高增長和低通脹所組成的「金髮女孩」（Goldilocks）轉變為「通貨再膨脹」（Reflation）的關鍵時刻。

如果高通脹時代來臨，花旗預期美國10年債孳息率短期將突破3%心理關口，中長期可能衝到4－4.5%，較最近的2.87%顯著攀高，而上次最後出現4.5%則是在2007年11月。

在匯率方面，花旗預估美元將回到10年前的熊市位置，歐元可能在2019年將兌換1.4美元，美元可兌換95日圓，此一觀點與市場多數預期美聯儲2018年加息至少三次將推升美元匯價的看法相左。

在油價方面，花旗預估在美國頁岩油不斷增產下，2018下半年油價將開始回軟，布蘭特原油將於2019年初跌到50美元/桶（最新報價約64.9美元），但其後不排除在石油輸出國組織（OPEC）供給減少和中東地緣政治動盪下，油價重回95－100美元/桶的可能，而油價意外的飆升也將間接促使美債孳息率同步攀高。

在信用利差（credit spreads）方面，花旗預期在經濟增長強勁和公債孳息率攀高的情況下，多年來處於相對低位的垃圾債券與公債間的信用利差將逆轉飆高，並估計可達567－683個基點，而垃圾債券孳息率的飆高將使企業發債困難，從而衝擊全球股市。◇ 

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