【陶冬網誌】聯儲新主出場 英國利率開漲

上周重大事件頗多，美股、美債、美元和石油價格比翼齊飛。特朗普推薦J鮑威爾擔任下一任聯儲主席，市場憧憬沒有耶倫的耶倫時代得以持續，貨幣政策維持寬鬆狀態，美國債市火爆，十年期國債利率下挫7點至2.33%。科技公司的盈利表現繼續靚麗，參議院公佈稅改綱要，納斯達克、道瓊斯和S&P500再攀新高。

十月份非農就業人數增加弱過市場預期，時薪零增長，進一步增強了市場對溫和貨幣政策前景的信心。這種場景下，美元照理應該走弱，不過其它貨幣更弱，美元指數略有上揚。

英國央行決定加息25點，這是10年來首次加息，爭議頗大，不過市場對此已廣為消化，英鎊略貶，富時100指數創出新高。

西班牙政府迅速鎮壓加泰羅尼亞自治運動，拘捕獨立人士，西班牙股市、債市均現弱勢，並拖累歐元。在央行示弱比拼中，歐洲央行表演最佳，歐洲央行上周會議和德拉吉宣示「less for longer」，德國國債受到追捧，歐元匯率積弱。

OPEC與俄羅斯在減產問題上接近達成一致，石油價格企穩60美元樓上，布倫特期油漲到每桶62美元。全球風險市場都在增風險權重，黃金上周每安士下降3美元。

特朗普提名傑羅姆-鮑威爾為第十任美國聯儲主席，經過參議院通過後，他將於明年二月升任世界最大央行的掌門人。

尋找下一任聯儲主席的過程，被特朗普的非常規披露和英國賭盤的賠率變化搞得馬戲團化了，不過這卻也是耶倫連任之外最可以體現政策連續性的人事選擇。

自從2012年成為聯儲理事，鮑威爾在公開市場委員會的所有貨幣政策投票中，均投下了「yes」票，可謂是橫跨伯南克、耶倫兩朝的「牛步退出」戰略的堅定支持者。以他的個性看，鮑威爾重視凝聚共識，不會貿然行事。

有評論員拿他缺乏經濟學教育學歷說事，筆者認為這個不是問題，過去幾十年中最好的聯儲主席是經濟學家，最差的也是經濟學家，聯邦儲備局內有許多優秀的經濟學家提供政策選項，關鍵是掌舵人如何凝聚共識，關鍵是掌舵人如何拍板決策。

筆者看來，新任聯儲主席無需擁有經濟學學位，但必須有能力既慎重又果斷地處理貨幣環境正常化的問題，必須面對如何處置資產泡沫橫飛的挑戰，他的決策對美元走勢、資金流向、金融穩定具有莫大的影響，他的決策將對全世界的未來具有莫大的影響。

美國十月份非農就業增加了261K，接近筆者估計的260K，不過低於市場均值313K，時薪環比零增長，低於市場預期的0.2%，失業率則略降至4.1%。

這組資料明顯地受到上月颶風的影響，統計噪音較重，不過整體上仍能看出勞工市場繼續收緊，而工資增長溫和，這和颶風前的趨勢基本一致，12月再次加息的概率沒有因此而有大的變化。

現任聯儲主席擺脫掉了能否連任的患得患失，更會在離任之前為自己恪守職責、堅持退出書寫一個句號。筆者預期耶倫在12月推動加息25點。

英格蘭銀行上調了政策利率25點，這是該行2007年以來首次加息。上次加息後不久，就爆發了北岩銀行擠提時間，那是1866年之後英國發生的第一次大規模銀行擠提。

和其它國家不同，英國的通貨膨脹率超過了2%的政策目標，英國央行是由一位外國人卡尼主導的，所以英國在加息上出手果斷。

出乎卡尼預料的是，市場用鴿派的加息來形容央行的舉措，英鎊不升反跌。第二天央行副行長立即開口，說不要低估BoE的加息決心。BoE在和經濟分析員的交流中，一般表露在2020年前起碼再加息兩次，不過市場不太相信，筆者也持懷疑態度。

英國政府一直低估英國脫歐對海外資金流入的影響，低估對經濟的影響。的確跨國企業的退出尚不明顯，但是最近金融業已經開始了部份功能的轉移。

英國政府在同歐盟的談判上不得要領，在延續關稅優惠上寸步未進，假如持續下去，勢必帶來企業對未來不確定性的恐懼，明年情況可能大幅惡化。英格蘭銀行的政策決定不可能脫離經濟基本面，一切取決於英國經濟明年會不會出現增長滑坡。

經歷了上星期超級資料／事件周之後，本周沒有太重要的資料或預定的事件，特朗普的亞洲行值得關注，而市場會花時間瞭解稅改法案的細節。◇

本周記每周六刊出，闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。

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