全年升市,股東無分大小,均賺個笑逐顏開。股市十年來一個周期,有如四季交替,起伏有期。

股市強勢時,總忽略經濟危險訊號;股市弱勢時,又不接受經濟復甦跡象。如今,中港股牛氣沖天,科網股更是紅火旺盛,凱歌旋律不斷加快,全城盡歡。

七尾之年煞有介事

過往20年,股市可算遵守「規律」,每逢七尾年都先升一大段。1997年高位出現在8月7日,即回歸後一個多月,繼而一年捱沽,跌了個56%。2007年截至10月30日,恒指狂升63%,但往後一年急瀉53%,不少傾家蕩產。

適逢2017年,股市「一如既往」欣欣向榮,於上周五為止恒指勇漲34%。全城股熱,財經雜誌紛紛以「牛市未完」等為題,為市場打氣歡呼。資產管理專家亦以亞洲股比美股便宜為由,買升不買跌。

1997-98年金融風暴因炒樓而起,2007-08年金融海嘯為次按危機,回顧眾多爆煲案例,多牽扯債務,愈甚者愈慘烈。

2008北京奧運曾被用作「不可能跌」的支撐藉口,就連大摩當時亦深信2008將會是個十拿九穩的好年,發表利淡意見者甚稀。

三個理由一個結局

實際上,中港股市外剛內弱,經濟正值風雨飄搖之際。今大陸借貸如火箭衝上雲霄,國際金融協會數據顯示中國債務對國內生產總值比率已超過了300%,而標普及穆迪等信貸評級機構已先後於今年把中國級別下調。然而,這些訊號卻沒有獲得投資者關注,股市故我依然,大紅大漲。此第一大患!

二患為資本外流,大陸富豪、官員想盡辦法把資金轉往外地,若不是本年外資流入回升,人民幣早已招架不住。大陸產能過剩、財富被嚴密監控等種種原因,導致外流金額急升。

恒指市盈率14.2倍,遠高於5年平均11.2倍。自2008年以來,恒指僅錄得兩年跌市,其餘全部收高;主要動力來自少撮新經濟股份,欠缺全面性。個別股份已孤軍深入,恐難以後繼。三患同時叩關,未見兵馬,先見沙塵。股市何去何從,一年後自有分曉。◇