【談股論金】《2017的宿命》

全年升市，股東無分大小，均賺個笑逐顏開。股市十年來一個周期，有如四季交替，起伏有期。

股市強勢時，總忽略經濟危險訊號；股市弱勢時，又不接受經濟復甦跡象。如今，中港股牛氣沖天，科網股更是紅火旺盛，凱歌旋律不斷加快，全城盡歡。

過往20年，股市可算遵守「規律」，每逢七尾年都先升一大段。1997年高位出現在8月7日，即回歸後一個多月，繼而一年捱沽，跌了個56%。2007年截至10月30日，恒指狂升63%，但往後一年急瀉53%，不少傾家蕩產。

適逢2017年，股市「一如既往」欣欣向榮，於上周五為止恒指勇漲34%。全城股熱，財經雜誌紛紛以「牛市未完」等為題，為市場打氣歡呼。資產管理專家亦以亞洲股比美股便宜為由，買升不買跌。

1997-98年金融風暴因炒樓而起，2007-08年金融海嘯為次按危機，回顧眾多爆煲案例，多牽扯債務，愈甚者愈慘烈。

2008北京奧運曾被用作「不可能跌」的支撐藉口，就連大摩當時亦深信2008將會是個十拿九穩的好年，發表利淡意見者甚稀。

實際上，中港股市外剛內弱，經濟正值風雨飄搖之際。今大陸借貸如火箭衝上雲霄，國際金融協會數據顯示中國債務對國內生產總值比率已超過了300%，而標普及穆迪等信貸評級機構已先後於今年把中國級別下調。然而，這些訊號卻沒有獲得投資者關注，股市故我依然，大紅大漲。此第一大患！

二患為資本外流，大陸富豪、官員想盡辦法把資金轉往外地，若不是本年外資流入回升，人民幣早已招架不住。大陸產能過剩、財富被嚴密監控等種種原因，導致外流金額急升。

恒指市盈率14.2倍，遠高於5年平均11.2倍。自2008年以來，恒指僅錄得兩年跌市，其餘全部收高；主要動力來自少撮新經濟股份，欠缺全面性。個別股份已孤軍深入，恐難以後繼。三患同時叩關，未見兵馬，先見沙塵。股市何去何從，一年後自有分曉。◇

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