加泰羅尼亞要走,然後說暫時不走,歐股和歐元應聲上漲;金正恩又放了一個小炮仗,全世界沒有反應,全球股市再創新高;美國核心通脹才加速上漲了一個月,就又滑落了下來,市場再次嘀咕12月加息的前景。

全球金融市場在困惑中前行,但是資金重回風險資產的大趨勢未改,資產價格總體看好,股債齊升。

聯儲上個月的會議紀要顯示,公開市場委員會維持今年底前再次加息的前瞻指引,但是決策者們對通脹前景的判斷並不自信,加上通脹壓力並不明顯,美國十年期國債利率回落到2.28%,兩年期更回落到1.5%。

消息指歐洲央行姿態柔和,歐債市場情緒樂觀。沙特可能擱置其石油公司IPO進程,並沒有影響到石油市場的氣氛,布倫特原油價格回穩升高。黃金也錄得五周以來第一次單周價格上揚。

剛剛出爐的美國九月核心CPI,是今年九個月中第七個失望數字。核心CPI環比增長0.1%,弱過市場預期的0.2%,遭受颶風影響的CPI為0.5%,也弱過分析員預測中位數的0.6%。

相信這個數字又要讓聯儲決策者撓頭了,信用超發和工資加速上漲並未帶來預期中的通貨膨脹,令超鷹派的政策前瞻性指引顯得有點不合時宜。

筆者重申,12月加息的機會不小,不過並非必然。除了物價資料,美國的製造業數據和零售數據都比較強,ISM更創下多年來的紀錄,如果耶倫等想在退休前表達一個立場,他們有足夠政治資本和經濟數據支持。

但是通貨膨脹前景並不明朗,現任貨幣決策者將通脹壓力的判斷留給下一任來做,也很正常。筆者認為,下一屆公開市場委員會對通脹前景的判斷,將決定美元未來的走勢,而此會對全球資金流向帶來重大影響。至於耶倫怎麼想,已經不重要了。

根據EPFR Global的資料,上周有66億美元資金進入股市,這是今年最大的單周淨流入。在各國央行或明或暗表示退出QE之際,資金流出債市進入股市很正常。

各國PMI強勢、特朗普的稅改、中國進口需求大增,都意味著全球增長的反彈強過預期。不過這輪資金流入ETF較多,進入主動性管理的基金有限,這也是近兩年的一個趨勢。

ETF基金的規模已經是2010年時候的三倍半,而對沖基金卻在萎縮。ETF規模的暴漲和盯成分股的特點,使得大成份股越漲越勇,小股則被忽視,靠選股維生的主動性基金生存空間更小。ETF,在某種程度上正在帶來市場價格的扭曲。

本周焦點在中國。中國共產黨第十九次代表大會召開,市場關注人事變化以及大政框架。中國第三季度GDP增長,預計環比1.5%,同比6.8%。美國的投行業績及耶倫講話,也被資金重視。聯儲發表褐皮書,另外OPEC與非OPEC減產委員會開會。◇

本周記每周六刊出,闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。