上周朝鮮再射導彈,市場反應平淡;美英通脹超出預期,匯率市場動了;中國監管機構關閉比特幣交易,比特幣炸了。上星期風險資產市場的最大故事是美國8月CPI超出分析員預期,升至1.9%,接近聯儲的政策目標。

利率期貨價格顯示,市場對12月加息的概率,由之前的43%上升到55%,美國10年期國債利率大漲11點,美元走強。美國股市則在對經濟強勢的憧憬下再創新高。

萬眾矚目的蘋果新手機登場,CEO庫克在產品發佈前售股,蘋果股價當天下跌。

英國的最新通脹資料也超過預期,英格蘭銀行的會後聲明溫和,但是之後有成員警告加息已經不遠,英鎊隨即大幅上升。

資金流出歐元區,歐洲股市偏軟。市場看好未來需求,石油價格走勢不錯;中國8月資料較疲弱,觸發大宗商品市場獲利回吐。黃金市場也不顧朝鮮半島局勢而出現回落,美元轉強和獲利盤乃是兩大原因。

美國CPI通脹,在8月錄得環比0.4%、同比1.9%的升幅,快過市場預計,核心通脹1.7%,也略強過預期,資料出爐後市場調整了對12月再次加息的預期。

首先,本周公開市場委員會會議上宣佈啟動收縮聯儲資產負債表,應該是大概率事件。耶倫以恢復正常的貨幣環境為己任,沒有甚麼比啟動縮表更具象徵意義的,而且此事已經在決策者中取得共識,債務上限問題又得到一時的舒緩,9月是一個好的視窗時機。

然而,筆者認為12月加息依然是未知數。8月通脹,受到氣候因素的影響,需要更多的資料來確認。但是未來幾個月的CPI資料卻受到兩場颶風的嚴重污染,無法為決策者提供更清晰的物價趨勢。

聯儲曾經在相當時間內堅持工資上升勢必帶來物價上漲,為此在前瞻性指引上不惜與市場價格對著幹。貨幣當局剛剛在近兩個月軟化了態度,現在馬上再轉彎需要有比較確信的資料和理據,不然的話多看幾個月甚至將決定權留給下一屆決策人會更妥當。

上周五英鎊兌美元沖上1.35大關,抹掉了英國脫歐公投所帶來的所有匯率損失。一國匯率在一個星期內升值3%,是不常見的。英國8月CPI躍升到2.9%(vs 7月2.5%),給市場帶來了第一陣恐慌。

貨幣政策委員Vlieghe在公開演講中提到,「我們已經到了也許銀行利率需要上升的時刻」,給市場帶來第二陣恐慌。Vlieghe講話,是在英格蘭銀行例會後第二天發出的,令人懷疑這是英國貨幣當局管理市場預期的一部份。

與美歐不同,英國的通脹一直處在相對較高的水準,去年年底至今年年初,央行曾經不斷發出加息的訊號,之後就停了下來。筆者認為,英格蘭銀行應該會重拾年初的鷹派論調,但是除非通脹一路攀升,不然加息可能需要等到明年初,不過市場預期管理則已經啟動。

西班牙的加泰羅尼亞(Catalonia)計劃於10月1日舉行獨立公投,上周該自治區總統Puigdemont聲稱如果公投成功,他將在48小時內宣佈獨立,西班牙獨立公投可能成為歐洲下一場政治風暴。目前並不清楚這場公投能否如期舉行。

本周有三個重要事件必須關注:1)聯儲公開市場委員會9月19-20日開會,主要看點為是否宣佈停止再投資,規模與時間表如何。預計聯儲以每月100億美元的速度,啟動縮減資產負債表的程式,慢慢地加碼到每季度500億美元退出額度。同時聯儲在會議聲明上儘量溫和,減少加息言辭上的改變,以安撫市場。

2)英國首相文翠珊將於9月22日在佛羅倫斯發表談話,會提出英國在脫歐談判上的立場。預料文翠珊提出一個計劃,「維持現狀」和若干年支付賠款。如果屬實,歐盟會歡迎此計劃,對英鎊與歐元均屬利好。

3)9月24日德國大選,預計默克爾領導的CDU/CSU聯盟會以大比數勝出,聯合陣線夥伴SPD名列第二。此外日本央行例會,預計沒有新政策或言辭出現。歐洲央行也有例會,隨後德拉吉還計劃在歐洲系統性風險委員會作主旨演講,但應該沒有影響市場的成份。(限於篇幅本文有節刪)◇

本周記每周六刊出,闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。