日前,中國70多家高負債企業達成「債轉股」協定,金額逾萬億元。根據此前例子,上市國企在「債轉股」後,股民們成為了接盤者,被套牢。

中共國家發改委8月8日表示,各類施行機構已與鋼鐵、煤炭、化工、裝備製造等行業中70多家高負債企業協商達成市場化「債轉股」協定,協定金額超過1萬億元。

企業槓桿率太高,高負債運營,經營性現金流無法覆蓋還本付息支出,這是「債轉股」的直接原因。據估算,前十大鋼鐵企業的資產負債率約為71%,前十大煤炭企業的資產負債率約為65%。考慮到所有者權益中法定資產重估增值、企業合併帶來的商譽等無形資產等占比不低,實際資產負債率更高。

有資料顯示,中國企業負債總額占GDP的比重已高達166%,而世界標準這個數值一般不超過80%~90%。

中國確實已經到了需要用「債轉股」給企業續命、讓銀行喘息的時候了。企業債台高築,經營不力的話,銀行也是苦不堪言,眼看許多貸款淪為不良。這時候,「債轉股」成為一個解決方案,即銀行由企業的債主搖身一變成為了股東,銀行的帳面上也好看不少。

國際評級機構穆迪曾表示,如果企業通過「債轉股」留下資金用於經營,並且得到盈利,銀行變成股東後就可以從中獲利;但是如果虧損企業已經不可挽救,銀行就會因此受到損失。而且,「債轉股」是中共官方的政策,銀行不得不接受,所以很可能使一些虧損企業可得到更多借貸,進而產生更多負債,那麼銀行的實際壞帳率將會更高。

有海外中文媒體引述匿名銀行高管的話表示,「債轉股」只是從帳面上減少了銀行的不良貸款率,但不是根本解決不良貸款問題。

小心「殭屍企業」

人行原副行長吳曉靈曾稱,「債轉股」用不好會成為逃廢債的盛宴、尋租設租的新工具。這些警告並非杞人憂天,上輪「債轉股」就有問題留下。

當時規模內「債轉股」企業580戶、「債轉股」金額4,050億元,時至今日,4大資產管理公司手中仍持有一些當時留下的股權未能處置變現,其中不少是難以處置、無人願意接盤的。

上一次的「債轉股」,採取的模式是中共政府成立了四個資產管理公司來接盤,他們買下了銀行的債務成為企業股東。說白了,這是一種變相的、用國家財政為奄奄一息的「殭屍企業」輸血的手段。

「殭屍企業」「債轉股」後對於股民們也是一個風險,比如長航鳳凰是一家已經施行了「債轉股」的公司,股票在前年12月解除限售,包括長航鳳凰股份有限公司破產企業財產處置專用帳戶在內的9名債權人股東,僅民生銀行和光大銀行留守其中,其餘七名股東均已在2015年12月31日前離席。很顯然,股民們成為了接盤者。儘管銀行當了股東,但是並不表示他們對於公司經營有信心,等股票解凍後趕緊拋售走人,是非常可能的選擇,那時中小股民又被套牢。◇