在經歷了相當一段時間的大起大落之後,全球主要風險資產市場上周安靜了下來,原油市場和中國A股是兩個例外。沙特阿拉伯突然更換王儲,可能波及其外交、軍事乃至石油政策,石油價格暴跌;美國石油庫存和頁岩氣產能繼續上升,也令市場感到不安。A股被納入MSCI新興市場指數,中國股市感到振奮,不過未幾傳出銀監會排查中國大型民企海外收購所帶來的金融風險,債市股市出現大幅波動。除此之外,風險資產價格相對穩定。聯儲會議觸發的通脹、通縮爭論繼續,不過債市價格顯示市場參與者中支持通縮的人佔較多,美國國債利率繼續探低,10年期利率滑至2.12%。風險意識得以舒緩,VIX回落到10之下。股市有升跌,但是幅度不大,而且多與油價相關。黃金價格回落。

在過去兩、三年,石油是對沖基金最容易賺到錢的大資產種類。相對於股市、債市左一浪右一浪,沽空做多都是死,石油價格有較強的方向性,全球宏觀基金中不少靠油市交易給不甚靚麗的成績貼一點金。OPEC去年下半年開始對對沖基金的態度也大有改善,不再排斥「投機者們」,而是主動與他們溝通,於是打造出一波布蘭特原油的上升行情。但是近月對沖基金交易員對OPEC的信心明顯轉弱,對石油組織的凍產決心、全球消費的上升動力、頁岩氣行業的起死回生都有觀點改變。筆者認為,對沖基金停止做多是油價反彈乏力的一個重要市場因素。不過此時交易員也沒有強烈的沽空意願,只是在區段內做波幅。石油市場的走勢,最終取決於供需基本面的演繹,不過宏觀基金的取態卻對短期價格走勢有較大的影響。

MSCI上周將A股納入其新興市場指數,對於中國資本市場這是一個里程碑式的事件,值得慶祝。不過早已成為世界第二大市值的股市,此時此刻才被接納到全球指數,也值得探究。中國股市的監管條例,許多是從美國、香港照搬過來的,紙面上看不錯。但是中國股市發生做假賬、虛假申述、蓄意侵犯小股東權益的頻率卻高過多數其它股市,上市、交易規則被隨意變更,資金的跨境流動也仍受到限制。這些使得A股在MSCI指數中的權重,遠遠低過應有的比率,MSCI甚至沒有為進一步增加中國的權重設立時間表。中國的資本市場從無到有再壯大到今天的水平,二十幾年走過了其它國家上百年的歷程。MSCI上周的舉動既認可了中國資本市場的發展,也側面反映出外界認為的不足,這正是我們改善的空間。

本周市場的關注點是特朗普醫保案再次闖關國會。在公開市場委員會明言準備縮表和聯儲高官言論趨鷹之後,耶倫首次進行公開演講也值得留意。◇(以上觀點僅為作者個人對經濟、政策與市場看法,並非任何投資建議或勸誘。)