2016年初,油價一度跌到26美元/桶,貿易商看到超低油價機不可失,透過期貨升水(contango,即期貨合約價格高於現貨價格)的現象進行套利,大量買進低價的現貨原油放入陸上的儲油槽或海上航行的油輪,同時放空較高價的期貨鎖住利差。

現在,正當石油輸出國組織(OPEC)醞釀下半年更大幅度的減產,以及減產時間由半年延長至9個月(從今年7月到明年3月)的決議前夕,路透社等情報顯示貿易商這次的囤油動作比市場預期緩慢。

其原因或許是原油過剩問題難解,根據國際能源署(IEA)估計,3月底工業化國家的原油庫存達到30.25億桶,比5年平均值多出約3億桶。

對於OPEC減產計劃來說,最大的威脅還是來自美國。一方面,頁岩油目前的產量已達930萬桶/日,高於2014年的890萬桶,2018年或將攀抵1,000萬桶里程碑。另一方面,根據白宮2018年預算案,美國計劃未來10年內出售戰備儲油2.7億桶(目前總存量為6.87億桶),折合每日出售7.4萬桶,以籌措166億美元資金。

值此西德州原油(WTI)價格因OPEC減產題材由5月初的每桶45.5美元漲到周二(23日)的51.42美元之際,Oil.com文章稱市場目前的共識是,預計在25日舉行的減產會議將達成9個月內OPEC每日減產120萬桶,非OPEC減產55.8萬桶的協議,但該會議或可能產生5種不同的結果。

首先最差的狀況是,這次會議決定6月底為止的半年減產後不延長減產,油價很可能急墜到40美元/桶附近,但此情境最不可能發生。

其次是再延長6個月的減產,此舉將難以讓年底的原油庫存恢復至5年的平均水平,與市場預期有落差,油價可能會以下挫回應。

第三個情境是再延長9個月,這會讓市場鬆一口氣,但由於目前的油價已反映此一利好,進一步上漲的空間恐將受限。

第四個情境是除了延展9個月外,有更多的產油國加入減產行列,但新增的小型產油國恐怕對整體供需的改變影響不大,油價可能在油市心理面提振下上漲幾美元。

第五個情境是延展9個月,同時擴大減產規模。OPEC此前說對任何選項持開放態度,過去該組織也經常出現驚人之舉,若出現此一減產協議,油價或有更大的上漲空間,樂觀者已預估油價可衝到60美元/桶。◇