要數昨天市場最觸目的事件,必定非瑞聲科技(2018)莫屬,沽空機構葛咸城研究(Gotham City Research)發表研究報告,指瑞聲科技的利潤率比蘋果更高,由2014年開始,集團有超過20名未披露關連方誇大盈利數字,更將其目標價訂至40元,若以100元計算,即仍有60元或60%的跌幅。消息一出,瑞聲科技股價應聲大跌,更跌穿100元關口,執筆時最低見96元,上日收市價111元,大跌15元或13.51%。

有關事件筆者認為有數個觀點可以探討: 首先,無可否認,過去瑞聲科技的超高毛利率令市場一直很懷疑,為何一間蘋果手機零件供應商可以傲視同儕,根據瑞聲科技截至2016年9月30日止9個月之業績公佈,9個月收入創紀錄,按年上升24%,並保持高達41.4%之穩定毛利率。有市場人士認為因為瑞聲科技有聲學及積極研發非聲學產品,故令集團的毛利率得以提升。究竟非聲學研發產品是否可以將毛利率推得如此之高?還有,以日前收市價計算,瑞聲科技的市值竟然高達1,363.08億元,究竟又是否合理?留待讀者們自行判斷。

再者,有人以富智康(2038)的毛利率(10%雙位數字也沒有)與瑞聲科技作比較,但筆者認為這樣並不合適,主要是富智康是提供手機組件裝嵌,以勞工密集的方式作經營模式,與產品研發的瑞聲科技本質上有所不同,故不能相提並論。

此外,由於瑞聲科技已納入恒生指數成份股,有趣的地方是,基於部份指數追蹤基金必須要買入相關的股份,例如盈富基金(2800),故即使知道瑞聲科技後市股價會向下走,亦要被動式坐貨。

衍生工具方面,投資者要注意,瑞聲科技有面對被停牌的風險,若然於到期日,正股仍然停牌,特別是要以實貨作交收的衍生產品,如股票期權,投資者便要面對繁複的結算程序。

雖然瑞聲科技於下午時段發出澄清公告,指董事會強烈否認沽空機構報告中有關申述,認為有關內容並不屬實及具誤導性。但集團的股價仍然未見有顯著的反彈。現階段投資者不宜胡亂入市,若然願意冒高風險的投資者,可以嘗試單邊買入認購期權或認沽期權;又或同時買認購期權與認沽期權,以博取後市股價的大波幅走勢。無論如何,不要沽出認購或認沽期權,以免看錯方向而招至重大損失。◇