由07年的港股直通車到今天的滬港通、深港通,掛在咀邊的總離不開A、H股的溢價或折讓,如何善用此訊息等等。這是個百聽不厭、奈人尋味的議題,皆因看破它可以致富。

A股離地H股靠譜

當年炒折讓股確實有種亢奮感,操盤者有如駕著賽車般向前撲飛;H股每隻唯恐落後、輪番爆漲,像烈火戰車破風直追A股。大唐(00991)、中鋁(02600)和國航(00753)抽幅凌厲,壯觀場面震撼至今,堪稱「折讓三寶」。

但是,H追A的年代早已過去,相信日後走勢會倒過來。H股在香港這樣一個開放市場進行交易,國際投資者能夠自由買賣,純粹反映基本面好壞。審查過程中更會把H股比拼美股、歐債、貨幣、環球物業和基建項目等,在效率前沿模型(Efficient Frontier)面前一切資產無所遁形。

職業投資者不會向任何市場進行單一研究,而是把世界資產放在一起從四方八面衡量它們的風險與回報,最後才決定千金投擲之所在。這樣一來,H股正處於其自然、合理的價值評估,且隨著自身及外圍因素而不斷更新。

MSCI效應如無實彈

投機資金憧憬MSCI指數納入A股,刺激市場追捧大陸股份。根據過往的MSCI效應,包括台灣、巴基斯坦等,甚至乎個股,在短暫的振奮、沮喪(被踢出)後,不出半個月或一星期通常已回復平靜。H股整體價值評估存在大約三成折讓,亦有個別股份反過來比A股昂貴;相信未來一段時間內兩者股價仍然會有差異,但長遠來說A股將受市場引力所致下垂。◇