【書生論政】中國的民間資本投資大幅下滑

鄭宇碩
退休前任香港城市大學政治學講座教授及當代中國研究計劃統籌人，曾擔任中央政策組顧問。已出版的中、英文專著分別有三十多種。

中國經濟進入中高速增長階段，去年、前年的國內生產總值增長率分別為6.7%和6.9%，今年估計為6.5%，尚算滿意。去年全球貿易增速創2009年以來最低水平，中國進口、出口去年、前年均出現下降，經濟增長只能依賴消費和投資拉動。

去年社會消費品零售總額估計達到33.1萬億元，實際增長9.4%；對國內生產總值增長的貢獻率為73%，達到2001年以來最高水平。今年社會消費品零售總額估計實際增長率為8.8%，比去年稍為下降。

鑒於居民收入水平、居民收入結構、消費習慣以及消費環境等宏觀因素短期內不致有顯著的改變，中國的消費實際增速將是一個穩定、小幅下滑的發展趨勢，因為經濟增長放緩，居民收入增長也因此放緩。

國內經濟學者留意到去年居民的購按揭款大幅上升，購房的負擔必然會壓縮和減少其他消費品的需求，特別是針對中低收入階層。從中長期來看，購房負擔增加對整體消費會產生不利影響，不利於中國經濟增長和產業結構優化。

投資方向，從去年初開始，民間投資增速大幅度下降，顯著低於政府的公共投資增速。去年頭三季全國投資名義增速為8.2%，民間投資為2.5，比全國投資低了5.7個百分點。與2011年比較，下降的幅度令人擔心，當年民間投資增速為34.2%，全國投資增速為23.8%。

中國民間投資佔全部投資的六成左右，政府若不能及時出台有效的鼓勵政策和措施，未來固定資產投資增速將進一步下滑。民間投資下降的主要原因是製造業、服務業和採礦業的收入和利潤不斷惡化；由於企業盈利前景的惡化和信用風險的急遽上升，企業自籌資金的能力受到很大的限制。

去年6月，國務院常務會議就民間投資下降承認有四大突出問題。一是部份法規政策不協調、落實不到位。二是民營企業在市場准入資源配置和政府服務等方面難以享受與國企同等的待遇。三是融資難、融資貴、繳費負擔重。四是一些幹部不作為、不會為、亂作為，少數地方政府失信等。

上述的說法有點官樣文章。最關鍵的原因是隨著近年經濟增速的回落，到了前年，企業整體贏利呈現大幅下降或負增長的局面。贏利預期不被看好，民間投資只好選擇觀望。

現在流行的一種看法是，中國經濟運行將呈L型走勢，而且L型的復半部持續時間可能比較長，不是一兩年就能過去。這將造成一種中國經濟增速將不斷下降的預期；也解釋到目前投資「脫實向虛」的趨向。◇

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