錢志健
是資深對沖基金經理，投資經驗逾20年。曾任全球大型英國倫敦上市對沖基金地區主管，目前為一間家族資產公司董事局成員，以環球長短倉為主打。他曾撰寫金融著作多本，分享時事、投資與人生智慧。錢氏於2006年組織哈利車隊Ride 4 Hope，盼望在金融以外做點有意義事情，作另類贏家。
聖誕前，杜瓊斯指數會否衝破2萬點其實不重要。杜瓊斯指數年頭到現在上升了14%，單是買指數其實已獲利甜美。而在長倉為主打的對沖基金，在大跌市時，某程度上也是難以控制波幅的，即日曆年難「正」回報。
有一些人會對日曆年回報比較著緊；有一部份機構投資者，則比較重視「相對回報」（Relative Return）。另一更「老實」的分析，當然就是看整體回報Total Return （TR）。舉例，一百萬元在2000年1月2號放進，去到2016年尾，整體回報有多少？讓我在此講一個小故事。我「舊舖」是全球最大的對沖基金公司（以管理資產值計算），在上世紀八十年代，倫敦上市的Man Group曾收購了一間很出色的期貨管理公司，佔了那期貨管理公司50%權益；被收購的公司，其中有一位出色的電腦程式基金經理，名叫Larry Hite；當時他創製了Mint Trading Systems。
長話短說，Larry Hite的Mint程式交易系統，由1981年4月到1988年年中，Mint的平均每年回報率是30%，六個月最大虧損低於15%，二十個月虧損低於1%，即是說，Controlled Volatility做得相當不錯（用英文會形容得更貼切：no roller coaster ride!）。
Larry Hite是用電腦程式進行期貨操作，他認為，風險管理有三大法則：（1）交易系統（Trading Systems）絕對不能與大勢有所牴觸，永遠根據交易系統進行交易。（2）每筆風險交易資本，不能超越總資產的1%。即是說，如果操盤人有1球美元，程式又高度分散，如其中一部位是黃金，黃金所蝕的部位不能多於1%。（3）嚴格執行風險分散。
再把話題拉闊。長短倉的絕對回報世界和電腦程式Managed Futures有甚麼大分別？答案是止蝕機制（Cut Loss Rule）。有不少長短倉股票基金，實則做長倉，在日曆年的回報真的可以跌70%或以上（即沒有止蝕機制），但電腦程式的期貨管理基金，如高低位整體有40%的跌幅，程式便會關閉，防止蝕錢部位增大。絕大部份電腦程式交易系統的特性，由於程式會選擇不同的商品期進行交易，實際上已是高度分散。電腦程式不會注意「沽」或「楂」甚麼商品期貨，而只著重每個投資部位的風險管理！你在此已可能會問，「楂金」和「楂大豆」真的沒有分別嗎？某程度上，程式只要確認仍然是順勢而行，買的「貨」無論是豬腩、粟米及標普五百，基本上是沒有「太大」分別（The trend is your friend）。
回流香港差不多十六年，在港度過平安夜，我在此感恩。「香港亂局」依舊，有沒有三件事情可以感恩？我想可能不只有三件事情。我希望大家可以懷著一顆謙卑及感恩的心面對每一天。很多時為了工作，我們也忘記了一些事情，值得感恩：這可能是一碗飯、一杯清水、家人的愛、朋友的關懷、一點寧靜時刻，我實在為不同大大小小的事情需要感恩。聖誕快樂！◇
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