2016年即將進入尾聲,用「有驚無險」但「憂患未除」來形容這一年來的金融情勢或許較為貼切。尤其年初市場擔心的多隻「黑天鵝」紛紛變色:英國脫歐公投變成一隻「灰天鵝」,全球股市先跌後漲;特朗普因意外當選則瞬間變身「白天鵝」,道指以不斷刷新歷史高峰慶賀;油價2月曾一度跌到26美元/桶,創13年最低,但隨後展開反彈,更在11月底OPEC帶頭減產後站穩50美元;人民幣年初驟貶的風暴也隨著時間淡化,上證指數在元月崩跌22%後也止住跌勢,未引發全球金融大海嘯。

為了鑑往知來,大紀元特別歸納了2016年十大財經要聞:美聯儲加息議題反反覆覆、特朗普經濟學( Trumponomics)效應正熾、美國車市景氣觸頂和電動車政策未明、美元升值創下13年高峰但後患多、長期負利率陰霾未除、全球貿易緩增和反全球化趨勢、德意志銀行危機四伏如雷曼第二、富國銀行爆偽造帳戶醜聞、OPEC聯合減產和美國跨國企業遭歐盟重罰等,茲詳述如下。

1. 美聯儲12月加息四分一厘

美聯儲在追求「利率正常化」的使命下,於2015年12月首度加息,結束長達10年的超低利率時代,時隔一年再次在2016年12月14日宣佈加息四分一厘(0.25%)。去年底的首次加息被市場視為「黑天鵝」事件,從而引發2016年美股史上跌幅最慘的「元月行情」,也導致原本預期2016年內加息四次的美聯儲,深怕觸動市場敏感的恐慌神經,最後只好等到年底再加息一次。

這也是自2006年以來,美聯儲的第二次加息。聯儲會後發佈新聞表示,自11月會議以來,美國勞動力市場持續加強,經濟適度增長,失業率下降,家庭支出增長;不過,企業的固定投資仍然疲弱。而且,儘管通貨膨脹有所增加,但仍低於2%的長期目標。

根據會後發佈的點圖(Dot Plot),有6名委員認為2017年利率將落在1.25%到1.5%之間,這意味著明年或會有3次加息。

2016年2月10日,美聯儲主席耶倫在眾議院金融服務委員會作半年度貨幣政策報告時表示,全球經濟放緩、油價暴跌、美元走強不利出口,以及股市動盪,不利美國經濟增長,或將阻礙美聯儲的升息步伐。圖為2月10日美聯儲主席耶倫在國會作證的情形。(Mark Wilson/Getty Images)
2016年2月10日,美聯儲主席耶倫在眾議院金融服務委員會作半年度貨幣政策報告時表示,全球經濟放緩、油價暴跌、美元走強不利出口,以及股市動盪,不利美國經濟增長,或將阻礙美聯儲的升息步伐。圖為2月10日美聯儲主席耶倫在國會作證的情形。(Mark Wilson/Getty Images)

時隔一年,市場心態已轉變,將加息看作「美國經濟復甦更穩固」的象徵,近期股市甚至對此有樂觀反應。至於2017年美國有多少加息的空間,或將取決於特朗普新政實施後的市場反應。其中債市在美國選後已蒸發1.7萬億美元市值,這是否有過度反應之嫌,還是30年的債市牛市已宣告結束,被視作指標利率的美國10年債何時觸及2.5%關口,預計將成債市投資者最關注的焦點。

2.特朗普經濟學(Trumponomics)效應正熾

特朗普希望透過減稅、增加公共支出和讓製造業回流等方式「讓美國再度偉大」,彷彿上世紀80年代的「列根經濟學」重現。在金融市場呈現上,「特朗普經濟學」的預期心理已讓美元走強、美股大漲和債市崩盤的金融榮景方興未艾,似乎列根時代再度重演。

不過,隨著特朗普明年1月的上任,市場或將開始檢視新政的成效,到底是「利多出盡」還是「順風而上」,或許在上任百日蜜月期結束前後將見真章。

特朗普因意外當選瞬間變身「白天鵝」,道指以不斷刷新歷史高峰慶賀。圖為特朗普(中)當選總統後,11月10日到美國國會與多數黨領袖麥康奈爾(Mitch McConnell,右)會面。 (Mark Wilson/Getty Images)
特朗普因意外當選瞬間變身「白天鵝」,道指以不斷刷新歷史高峰慶賀。圖為特朗普(中)當選總統後,11月10日到美國國會與多數黨領袖麥康奈爾(Mitch McConnell,右)會面。 (Mark Wilson/Getty Images)

即使市場的反應將由絢麗歸向平淡,也不能太苛責特朗普新政,因為畢竟列根時代的股市、美元指數和美國債務全都在低位,而特朗普上任時美股已走了8年牛市,美元也升值了超過25%,美國債務更逼近20萬億美元超高水位,「特朗普經濟學」的起跑點門檻確實比「列根經濟學」高了許多。

3. 美國汽車市場景氣觸頂和電動車政策未明

人們對美國汽車銷售恐早已於2015年觸頂的擔心,並未因為2016年11月選後的銷售激增而煙消雲散,通用汽車(GM)和福特汽車的股價低本益比分別停留在4倍和6倍(遠低於標普企業的20倍以上),已顯示市場預期典型景氣循環行業的美國各大車廠未來的獲利必將遞減。

根據紐約聯儲局報告,美國車貸違約比例達3.6%,較去年增加1個百分點,其中約有600萬名車主超過90天未能償還貸款。此外,由於車廠庫存達到歷史高峰,已導致通用汽車在黑色星期五促銷中,推出了20%的超高折扣來吸引皮卡車買氣。

美國汽車大廠通用汽車公司宣佈,第三季淨虧損銳減至1億1500萬美元,相較去年同期,通用汽車淨虧損高達17億美元。(Getty Images)
美國汽車大廠通用汽車公司宣佈,第三季淨虧損銳減至1億1500萬美元,相較去年同期,通用汽車淨虧損高達17億美元。(Getty Images)

至於電動車近年的高速發展,自特朗普勝選後也出現雜音。現行制度下,消費者購買和租賃每輛電動車可獲得7,500美元的聯邦退稅補貼。這項政策在特朗普上任後是否會生變,以及新聯邦政府是否會要求電動車銷售最佳的加州放棄該州的零排放汽車(ZEV)標準,進而打破特斯拉(Tesla)電動車一家獨大的狀態,也是觀察重點。

4. 美元升值創下13年高峰,但後患多

特朗普新政下的減稅和企業資金匯回、美股創新高、美聯儲加息等題材都和美元指數近期創下13年高峰息息相關。市場目前普遍看好美元後市仍將上漲,樂觀者認為2017年美元指數將由目前的101附近升到107,保守者則認為美元漲勢已到峰頂,2017年可能回測95。

然而,太強的美元其實並非美國的最大利益,其中標普500成份股有四成以上的營收來自海外,強勢美元意味著匯損增加和海外收入減少,另一方面美元太強也讓美國出口競爭力下滑,有違特朗普希望製造業回流的初衷。

今年內美元指數雖然歷經波折,但在特朗普勝選之後,市場對美國經濟的信心再度增強,再次衝至13年新高。(MarketWatch)
今年內美元指數雖然歷經波折,但在特朗普勝選之後,市場對美國經濟的信心再度增強,再次衝至13年新高。(MarketWatch)


《經濟學人》雜誌則認為太強勢的美元將對全球其它地區出現負面的外溢效果,美元債務曝險較高的新興市場將首當其衝。

5. 長期負利率陰霾未除

2016年初,全球陷入了低利率和通縮的重重迷霧中,尤其在歐洲和日本推出負利率政策後,已導致全球公債1/3淪為負利率。負利率乍看可舒緩債台高築國家的財政負擔,但卻引發消費和投資止步,進而引起景氣停滯等諸多副效應。

儘管全球只有美國有能力在近期加息,但率先提出一萬億美元基礎建設計劃的特朗普競選團隊主席班農(Steve Bannon)卻主張美國採用負利率來挹注龐大的基礎建設支出。

自2015年元月推出-0.75%利率政策的瑞士央行也說,在可預見的未來,負利率政策不會改變,日本央行最近也推出錨定利率(可能是0%利率)無限制購債政策。長期實施此舉恐壓抑利率趨勢。如果2017年負利率災情重現,美元、日圓和黃金等傳統「避險天堂」勢必再度吸引大量資金流入。

6. 全球貿易緩增和反全球化趨勢

根據世界貿易組織(WTO)預測,2016年全球貿易量僅增長1.7%,創全球金融危機以來最小增幅。該組織還公佈了前10個月內,G20國家共出台了85項新的貿易限制措施,並呼籲各國放棄貿易壁壘。

對此,全球航商「春江水暖鴨先知」,南韓韓進海運於9月宣佈破產,而近兩年虧損超過5000億日圓的日本三大海運公司--日本郵船、商船三井、川崎汽船也正商討如何合併集裝箱業務來共度難關。代表航運景氣的波羅的海乾散貨指數今年2月跌至290點的歷史低檔,近期雖反彈至1,200點,但距離2008年的11,793點高峰仍差距頗大。

南韓韓進海運於9月宣佈破產。在獲得美國法院批准後,韓進希臘號開始入港卸貨。(DAVID MCNEW/AFP/Getty Images)
南韓韓進海運於9月宣佈破產。在獲得美國法院批准後,韓進希臘號開始入港卸貨。(DAVID MCNEW/AFP/Getty Images)


現在,隨著特朗普具有保護色彩的貿易政策即將出台,不但北美貿易協定(NAFTA)前景堪憂,日本政府看重的TPP(跨太平洋夥伴協定)在談判七年後恐將難產,在這波特朗普主導的「反全球化」趨勢下,全球貿易的寒冬或許就要來臨。

7. 德意志銀行危機四伏如雷曼第二

2016年全球金融市場的一顆巨大的未爆彈是歷史150年的德國最大銀行--德意志銀行的破產危機未除。根據財報,德銀2013年持倉的衍生性金融商品約合75萬億美元,為德國1年GDP的20倍。該銀行2015年底負債1.75萬億美元,同年虧損68億歐元,2016年又遭美國當局重罰140億美元。

圖為位於德國法蘭克福的德意志銀行(Deutsche Bank)總部。(Getty Images)
圖為位於德國法蘭克福的德意志銀行(Deutsche Bank)總部。(Getty Images)


德銀股價由2014年高峰50美元起跌,近月跌至11美元歷史低價,目前已反彈至15美元,從股價表現研判仍未脫離危機警報。這個被市場視為「雷曼第二」的德銀經營危機威力不容小覷,或許將持續困擾2017年的金融市場。

8. 富國銀行爆偽造帳戶醜聞

富國銀行的「帳戶門」醜聞中,被偽造的客戶帳戶多達200萬個,涉案的5,300名員工已遭解職,超收的客戶年費等開支約達260萬美元,該銀行因此痛失全球最高市值銀行的桂冠。CEO John Stumpf被迫下台,其4,100萬美元的未歸屬權益獎勵(unvested equity)也被公司追討。

2016年9月20日,富國銀行CEO John Stumpf在華盛頓DC舉行的就私開客戶帳戶案的聽證會上作證。 (SAUL LOEB/AFP/Getty Images)
2016年9月20日,富國銀行CEO John Stumpf在華盛頓DC舉行的就私開客戶帳戶案的聽證會上作證。 (SAUL LOEB/AFP/Getty Images)


醜聞爆發後的10月份,富國銀行消費者開設新往來帳戶數量立刻現出原形,同比驟降44%,按月跌27%。路透社報道,美國監管當局正考慮對涉及詐欺客戶和違反銀行法的銀行祭出更嚴厲的制裁措施。旗下公司為富國銀行大股東的巴菲特也指責該銀行使用「令人腐壞」的銷售目標而導致犯下可怕的錯誤。

9. OPEC聯合減產

石油輸出國組織(OPEC)今年來一直有意透過「凍產」或「減產」的方式刺激油價上漲,但前幾次雷聲大雨點小的關鍵點是禁運剛被解除的伊朗不願配合,直到11月底沙特妥協,並主導OPEC和其它產油國聯合發佈每日減產120萬桶的好消息,為8年來首度達成的減產協議。油價當日聞訊衝高逾8%,近幾日已站穩50美元/桶,後市或易漲難跌。

2016年11月30日,石油輸出國組織在奧地利維也納總部舉行會議,達成了八年來首次的減產協議,油價隨後衝上50美元大關。 (HERBERT NEUBAUER/AFP/Getty Images)
2016年11月30日,石油輸出國組織在奧地利維也納總部舉行會議,達成了八年來首次的減產協議,油價隨後衝上50美元大關。 (HERBERT NEUBAUER/AFP/Getty Images)

對於這次的減產協議,市場仍有人擔心向來貌合神離的部份產油國會「偷步」增產,但樂觀者認為若順利減產將使油市提前在2017年下半年達到平衡。若果如此,美國頁岩油可望加速增產,明年日產量將超過900萬桶,從而增加相關行業數千甚至上萬個就業機會。但高油價也有後遺症,非產油國的新興國家恐在2017年面臨輸入型高通脹的難題。

10. 美國跨國企業遭歐盟重罰

歐盟8月宣佈,蘋果公司和愛爾蘭政府之間的優惠稅率協議涉及不公平補貼,判定前者需補稅130億歐元,創下歐盟史上最高金額補稅紀錄。另一方面,法國稅務當局也針對蘋果子公司開出4.22億美元罰單。其它像麥當勞、亞馬遜和星巴克等美國知名企業也都面臨金額不等的歐盟補稅問題。

此外,歐盟還針對美國科技大廠的壟斷問題祭出高額罰款:行動晶片大廠高通(Qualcomn)或將面臨歐盟25億美元的罰款;而涉及濫用手機工作系統安卓(Android)市場地位的谷歌公司(Google)也可能被歐盟起訴,市場估計罰款恐高達30億-70億美元。

美國大型企業遭遇歐盟的巨額罰款,除凸顯美商過去行之有年的避稅管道逐漸「此路不通」之外,也顯示歐盟當局在各國財政困窘和保護主義盛行下,已視現金飽滿的美國跨國大企業為待宰的肥羊,而歐盟的頻繁查稅,也可能使美國企業藉特朗普新政的減稅政策而積極地將預估達2萬億美元以上的海外藏錢匯回美國。◇

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