港股氣氛仍然疲弱,大市最低曾見22,978點,一度跌穿23,000點的關口,雖然短期內已收復失地,企穩關口位置之上,但相信10月份餘下的日子將不會是風平浪靜的日子。

早前,市場有說法因為國內投資者害怕人民幣貶值,導致資金爭相來港(買股買樓),故令港股一步步向上推升,恒生指數最高曾見24,364點(9月9日)。但自10月1日人民幣入SDR後,人民幣匯價不但沒有升值,反之,更進一步向下跌,有說法因為港股中有太多民企及國企,收入都是以人民幣計算,故人民幣貶值會對港股帶來衝擊,更令恒指一度跌穿23,000點水平。哪究竟人民貶值是對港股是有利或是不利呢?

事實勝於雄辯,我們看看人民幣匯價過去的走勢,再比較港股的升跌,便可簡單比較兩者的關係。人民幣對港元今年最高位曾見1.2045,日期為4月1日,當日恒生指數收市報20,499點;其後,人民幣匯價反覆尋底,至今年7月19日,人民幣對港元見1.1567,下跌了3.97%,同期,港股則反覆上升,7月19日恒生指數收市報21,673點,上升5.73%。至8月19日,人民幣入SDR在即,匯價反彈至1.1728,反彈了1.39%;而同期港股則越升越有至22,937點,再升5.83%。直至10月17日,人民幣匯價跌至1.1516,下跌1.81%;對比8月19日,即使恒生指數出現了1千點的調整,港股17日收市報23,043點,仍然有106點或0.46%的進賬。

從上述簡單的數據比較,實在很難斷言人民幣匯價的波動會對港股造成甚麼程度上的影響,加上香港恒生指數每每受著眾多因素左右,令人民幣匯價對港股的影響性更難預計。股票市場始終是由資金推動,看看大戶的買入賣出紀錄、北水南下的力度等等,或許更為實際。

人民幣匯價方面,眼見入SDR後,幣值一步步向下調整,中央終於忍不住要出手營救,並且出口會以每美元兌6.8人民幣作為最終目標。人民銀行出手又出口、出錢出力介入人民幣國際匯價的升跌,會引發最少(但不止於)兩個問題。

第一,中央干預人民幣匯價,要力托匯價不會跌穿每美元兌6.8的水平,這樣就必需要動用外匯儲備,沽售美元(或其它國際貨幣)買入人民幣以穩定匯價,此舉必然令國家的外匯儲備減少,最新消息指央行外匯佔款急跌3,375億元人民幣,至22.9萬億元,跌幅為今年1月以來最大。當一個國家的外匯儲備或外匯佔款急速下降,勢必令投資者質疑本國貨幣(人民幣)的價值,結果引來拋售,形成一個惡性循環,需要更多的外匯儲備去托著匯價,令外匯佔款再度下降,投資者更加不信任……

第二,中央一方面指人民幣要成為國際貨幣,並希望自由流通,即自由經濟路線,但現在卻又插手干預,令人民幣匯價的波動合乎其預計的範圍之內,那究竟是進一步對外開放或是由始至終都是計劃經濟路線?兩者本身並無優劣之分,筆者並非要將兩者作比較,只是當政策不太清晰,就會令市場更難投下信任的一票,對人民幣不會是好事。◇(以上觀點僅為作者個人對經濟、政策與市場看法,並非任何投資建議或勸誘。)