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交銀國際發表2016年下半年投資報告。交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝表示,中國市場走勢領先全球市場波動性約一年,中國資產類別價格經過調整後仍貴,認為上證指數的合理價位在2,500點,以現時點位計仍高出約17%,正好反應中國經濟的底部。

洪灝並表示,港股相對A股大概30%折讓,相信港股是一個更好的投資選擇。

報告顯示中國泡沫最終在去年6月破滅,此次由融資交易產生的強平行情和人民幣貶值觸發的全球市場波動周年之際,中國的股票、債券、房地產和匯率價格仍貴,全球市場瀕臨著波動性暗湧。

而對於有公司欲回歸A股上市,洪灝表示,證監會已開始收緊審批,且A股市場估值中值在40至60倍之間,估值較高。而公司回歸A股後估值將回落到10至20倍之間,認為大陸市場難以承受。

對於企業債是否爆破令市場承擔風險,洪灝表示,近年出現的企業債違約大部份是央企,在債券融資方面地方國企和央企佔近90%,之前由於政府支持令到企業債信用利差非常小,而今年上半年對信用利差的放開,令市場從新正確評估企業違約的概率,會對市場帶來一系列連鎖反應,而以前借新還舊的滾動操作難以繼續,對整個債券市場構成負面衝擊。

中國樓市和M1貨幣供應息息相關,最近一線和核心二線樓價持續創新高,央企拿地熱情令地價高過樓價,房企除了以5倍槓桿拿地之外還不斷在市場融資。洪灝表示,難以理解大陸房地產商可以極低信用利差發債,而後買回地皮的樓面價較市場樓價仍貴,認為這個現象亦不可持續。故認為債市和樓市成為中國四類資產中較脆弱資產類別。◇