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近日,中共國家外匯管理局(外管局)旗下全資子公司「梧桐樹」、「鳳山投資」、「坤騰投資」等平台已經出現在多家大型上市公司前十大股東名單之中。有媒體獲悉,梧桐樹及其子公司持股,目的是為證金公司「償債」,即證金公司以其所持股票部份償還人行的流動性支持,這個交易被認為是一種另類「債轉股」。

梧桐樹成立於2014年11月5日,註冊資本1億元,經營範圍是「境內外項目、股權、債權、基金、貸款投資;資產受托管理、投資管理」,股東為外管局,公司性質為法人獨資。

2015年8月,梧桐樹旗下同時成立兩家全資子公司,即鳳山投資和坤騰投資,註冊資本均為5000萬元。兩家子公司也增持了多家上市公司,鳳山投資增持了南京高科、洪都航空、中信重工、光大證券、中國聯通、上港集團等,坤騰投資則增持了光大證券、中國聯通等。

另類「債轉股」

《第一財經日報》4月12日報道,從股權變動情況來看,在2015年第四季度證金公司對上述銀行股都進行了不同程度的減持,減持比例恰恰與梧桐樹持股比例相當。

一家券商非銀行業研究員表示,該機構的統計數據顯示一個特點,就是梧桐樹持股的那幾個公司,證金公司的持股在下降。

上述研究員解釋說,證金公司跟國際的平准基金構成不太一樣,其在人行或銀行獲得的流動性支持是要還的。證金公司以股票償還人行債務在現實中具有可操作性。

中國金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明表示,梧桐樹作為外匯儲備的投資平台持有A股,方式可能很多,比如,可以通過外匯儲備抵押獲得人民幣資產。此外,作為外匯市場的特殊參與主體,去年人民幣有貶值預期,外匯市場有供給上的缺口,梧桐樹擁有外匯資產,可以在市場上賣出外匯獲得人民幣資金,進而投資A股。

國內一家大型券商研究部研究員分析稱,證金公司在去年救市期間通過多個方面獲得了流動性支持。但是,國家隊的救市過程沒有公開,證金公司到底哪一部份流動性從人行獲得,很難確定。

該研究員稱,按照通常做法,通過抵押融資或再貸款可能是主要的方式。此類短期債務,證金公司也需要向人行償還。

至於償還方式,他認為,證金公司和梧桐樹都不是完全商業化的市場主體,兩個平台之間可以協商榷定償債方式,比如證金公司以股權償還債務。

一位大型商業銀行金融市場部人士認為,如果梧桐樹等直接受讓證金公司轉出股票,這屬於人行出資持股,實際是一種另類的「債轉股」操作。

「債轉股」過程推測

外儲購買A股早已引起關注。外界推測,這個過程很可能是證金在去年第四季度將10.6億股轉讓給了梧桐樹。去年救市期間,證金等國家隊一度從銀行等金融機構融資近8000億元,這些資金有時限和成本。到今年2月底,證金還掉的資金超過4000億元。可以說,梧桐樹成為幾大行的十大股東,可能是中央級金融機構的一種相互協調。只是這些持股沒有通過大宗交易平台,可能是直接劃轉進行的。

簡單說,就是證金把股票賣給梧桐樹(背後是外管局,外管局背後是人行),把股災期間從人行借的錢抵消掉了。對於人行來說,這其實就是一種「債轉股」。◇