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日圓匯率和央行會議紀要,是上周牽動市場走勢的兩大要素。俄羅斯表示願意考慮凍產,加上美元貶值,石油價格順勢攀上,布蘭特期貨一周漲8%,也幫助了美歐股市收復部份失地。中國外匯儲備存底回升和總理李克強暗示經濟增長改善,並沒有給大宗商品帶來好運,銅價跌回到三個月來的低位。黃金走勢穩中略升。

美國聯儲發佈的會議紀要顯示,公開市場委員會成員對經濟及通脹前景的判斷相當分歧,這意味著美國貨幣當局在加息議題上不是鴿派,而是眾說紛紜,並可能造成決策上的遲疑。無獨有偶,歐洲央行的會議紀要,也顯示同樣的意見分歧,對下一步政策佈局形成掣肘。筆者過去曾數次強調,貨幣政策進入後危機時代,決策層對政策的確信度下降,以摸著石頭過河的心態來研判形勢、推出措施,加大的資金決策的難度,加大了市場的波動,這是一個新的常態。

日本銀行祭出負利率政策後,日圓不貶反升,上周的抽升更創下對美元十八個月的新高,對股市和出口均構成威脅。日圓升值的背景,是國內的通脹預期坍塌,實際利率攀升。相對於歐洲和美國,日本的實際利率偏高,導致部份滯外資金回國並推高匯率,觸發套利交易拆倉,導致連鎖反應。同時,日本央行在現行政策上已無多少彈藥,需要開發新的招數,令部份市場人士看多日圓。筆者認為,日圓匯率已接近日本銀行的干預底線,口頭干預機會很高,甚至不排除黑田突然出手給匯市一個措手不及。

上周又有四家公司在債務上違約。根據標普數據,今年迄今已有40單債務違約,創下金融危機後的新紀錄。垃圾債違約事件如期展開,扯高發債成本,令低評級公司續債難度大幅上升。不過,垃圾債之外的市場,則未見受到明顯的衝擊。這對於風險資產市場,是一個好消息。

本周市場焦點:中國第一季度GDP數據,預計工業生產和投資增長均較上季有改善。市場近來視中國為風險源頭,中國經濟企穩對風險資產價格是一個幫助,可以改善風險溢價,甚至帶起槓桿比率。在美國,預計零售數據差過市場預測,密執根大學消費信心指數則可能回升。歐元區工業生產在上月大升之後會有回落,通貨膨脹則有明顯的提升。英國CPI料亦有回升。在亞太區,中國的銀行新增貸款可能弱過市場預期,CPI繼續升溫,出口明顯轉強。澳洲就業數據亦有好轉。◇(以上觀點僅為作者個人對經濟、政策與市場看法,並非任何投資建議或勸誘。)(篇幅所限 文有刪減)