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人行副行長易綱日前表示,外匯儲備減少是藏匯於民了。然而,有國內投資機構認為,從銀行外幣存貸款數據看,這個說法恐怕不能成立。

投資研究機構四維宏觀智囊3月9日發文稱,人行3月7日(周一)公佈的數據顯示,2月中國外匯儲備減少285.9億美元,至3.2萬億美元。此前,分析師們的預期值為3.19萬億美元。

有人評論認為,這是由於2月份人行在外匯市場穩定了匯率,減少了市場波動,從而穩定了預期,使外逃資金減少,資本流出勢頭有所減弱。

四維智囊認為,這個結論目前看可能比較粗糙。

首先,根據國際清算銀行最近公佈的數據,此前幾個月外匯儲備的下降主要是企業歸還外債,而非資金外流。

該行認為,中國去年三季度跨境資金淨減少了創紀錄的1750億美元,其中只有120億美元是官方儲備流出,剩下的都是私人資金流出。非官方儲備流出的1630億美元中,四分之三的規模是由包括人民幣存款減少在內的一系列因素導致。人民幣存款減少估計涉及800億美元,國內企業直接向離岸銀行償還外幣債務大概佔340億美元,向本地銀行償還外債佔70億美元。

該行稱,儘管離岸人民幣存款在這段時間降幅收窄,但企業償還外債卻在加速。

四維智囊認為,按照該行提供的數據,2月外匯儲備下降幅度收窄可能主要是這些債務已經階段性的歸還結束,至少短期債務如此,而投資者拋售人民幣資產的行為應該不是最主要的,因為國內一線城市的房地產價格正是在1月和2月份出現比較大的漲幅。

外儲降幅收窄的另一個原因是,美元從2月份以來持續疲弱,日本和歐洲洋行加大QE力度,甚至實施負利率,資金出去後很難找到盈利資產。

這可能也是中共高層最近一直表態,人民幣沒有持續貶值基礎的一個重要原因。

藏匯於民之說或不能成立

人行副行長易鋼最近表示,外匯儲備減少主要是藏匯於民。

不過,四維宏觀智囊表示,有一個有效的指標能夠驗證是否藏匯於民。這個指標就是每月人行公佈的商業外匯存款。

四維智囊認為,2014年6月末外幣存款餘額5936億美元,而2016年1月份這個外幣存款餘額6469億美元,差不多1年半的時間外幣存款餘額才增加了500億美元。

從貸款看,2014年6月末外幣貸款餘額8526億美元,2016年1月外幣貸款餘額是8235億美元,差不多一年多的時間,外幣貸款減少了大概300億元。

四維智囊的文章最後說,至少從金融機構的存貸款數據看,很難得出藏匯於民的結論。◇