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在任命不到48小時之內,中共新的證監會主席劉士余的肩膀已經被壓上投資者對重振股市的希望。他的一個綽號「牛市雨」已經在網絡上流傳。

在中國股市如過山車般顛簸1年後,劉士余上周六(2月20日)從肖鋼手中接過了燙手山芋。1月末中國股市市值比去年6月19日的峰值跌落一半,滬深兩地股市一共蒸發30萬億人民幣(約4.6萬億美元)。

但外媒報道說,劉士余可能會聚焦於結構改革,以便讓股市成為企業更加可行的籌款工具,而不是成為賭客們快速致富的捷徑。但這項任務將需要挑戰強大的既得利益集團。

股市問題是制度性的

開元證券分析師楊海告訴《金融時報》,中國的資本市場已經抵達一個關鍵時刻。監管的基本方法需要改革。他說,劉士余在金融領域有豐富經驗。「新的領導層可以利用這個機會全面發展資本市場;但股市的問題是制度性的,你不能僅僅依靠人事變動就帶來重大影響。」

北京領導人已經強調,他希望金融系統將資金導向小型創新企業,幫助經濟轉型。這將要求資本市場在金融系統扮演更大角色。目前中國的金融系統仍然主要依賴銀行貸款給大型國有企業,而這些國企集中於低端製造業和建築行業。

《金融時報》報道說,為了解放股權集資,劉士余必須推動IPO(新股發行)註冊系統,取代多年來嚴密控制的審批系統。後者限制了現金短缺的中國公司進入股市集資。

在肖鋼領導下,中共證監會承諾實施註冊系統,但迄今仍未付諸實踐。

既得利益集團阻礙IPO註冊

交銀國際研究部主管洪浩告訴《金融時報》,對於走馬上任的新證監會主席而言,面臨的挑戰是推出基於市場的IPO系統,允許股市成為更有效的金融工具。

但這將是一個艱鉅的任務。一些勢力強大的既得利益集團為證監會官員和上市前投資者(pre-IPO investors),包括有政治關係的太子黨創造了尋租機會,他們可以幫助公司駕馭審批程序。去年至少有3名參與IPO審批的證監會官員因貪腐被拘捕。

在中國股票交易所,非金融公司的股權集資去年達到創紀錄的7,600億元人民幣,但大多數發生在上半年股市紅火的時候。證監會在7月股市潰敗的時候暫停IPO,擔心新股上市將進一步挫傷對現有股票的需求。這個禁令在去年11月被取消。但截至本月,728家公司仍然在等待IPO的審批。

洪浩說,股市融資對中小型企業而言特別關鍵,因為它們難以獲得銀行貸款。

分析師說,劉士余解放小企業融資的第一步可以是放鬆深圳創業板的上市要求。◇